锦州港：亿吨大港雏形已现

　　现有泊位未来两年集装箱和油品是主要增长点

　　2010年建成的209和210号两个30万TEU的泊位。今年预计能带来15万TEU的增量。未来只要货源充足，集装箱的吞吐量仍将持续增长。一般来说两个设计能力30万TEU的泊位，吞吐能力可达到80-90万TEU，因此吞吐能力不是瓶颈，吞吐量增长主要取决于货源的增长速度。

　　中石油锦州石油储备基地一期60万立方米，已经于2009年9月竣工。公司301泊位2010年吞吐量为10万吨左右，目前正在深挖航道，预计今年的吞吐量将可达到15万吨。另外，中石化在锦州的石油储备基地20万立方米也在洽谈中，建成后也将通过锦州港下水中转。

　　304、305和306号泊位未来主要用于煤炭、钢材、矿类装卸，目前仍在申请批文阶段，项目尚未启动。而公司与中电投合资的码头项目位于第四港池的北岸线，包括三个7万吨泊位。散货是公司未来最主要的增长源。

　　港区面积将在两年后扩大一倍

　　锦州港目前有第一、第二、第三、第五，共四个港池在运营，其中第三港池只建有一个泊位，未来第三港池北岸和西岸，以及第四港池将开发成散货码头，面积是现有港区面积的一倍。

　　作为蒙东煤炭最近出海口，合资码头预计2013年建成

　　随着锦赤铁路通车时间临近，大连与锦州的整合预期越来越强烈

　　我们略微修正对于公司2011年盈利预测为0.16元，对应的市盈率为30倍。我们认为锦州港是未来港口行业中最具成长性的公司，目前正处在腾飞前夜。

　　值得一提的是，2010年5月，国家海洋局核准批复锦州港区域建设用海一期规划面积753.18公顷，这片土地目前还在回填阶段。对港口企业来说，岸线资源是最宝贵的不可再生资源，解决了岸线问题，就解决了公司长期发展空间的问题。753公顷的土地，相当于锦州港的面积未来将扩大一倍(前图1所示)，这样大的未开发岸线资源，在国内港口上市公司中非常罕见。此外，大连港对锦州港的整合方案仍是未来一年值得我们重点关注的焦点。综上所述，我们维持公司“买入”的投资评级，目标价6.3元。(海通证券研究所)