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国信观点: 人福医药依托麻醉药领域的龙头地位，持续投入医药各细分子行业，目前初步完成各业务板块布局:麻药、血液制品、基因工程药、计生药、维药、出口制剂各模块逐步清晰，各自发展相对独立且各具特色，而快速进入医药商业也彰显公司作为区域龙头的雄心，同时对公司工业发展也有协同作用。 公司是国信医药6月推荐组合的6支股票之一，并首次给予了“推荐”评级。我们认为未来3-5年公司有望充分受益于持续、快速增长的麻药细分领域，并保持该业务板块高盈利能力。短期业绩增长主要来源仍是麻醉药，并从手术领域向镇痛领域拓展，未来将向血制品、基因工程药品、制剂出口等多元化方向发展。限制性股权激励已实施，有望激发管理层能动性，可持续成长值得期待。2011年是公司投入较大、全面储备的一年，将会摊薄一定业绩，12-13年业绩有望逐步释放。预计11-13年EPS 0.62/0.80/1.05元，当前股价较股权激励授予价格溢价约16%，具一定安全边际，维持一年期目标价26-28(12PE33~35x)，中线看好。(国信证券 贺平鸽 丁丹) |
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