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产能有序释放，盈利能力相对稳定。公司主要利润来源上海大众、上海通用目前产能依然偏紧，为应对9 月旺季来临，公司仍在有序补库存。目前经销商库存约1.3 个月，处于合理范围。两家合资企业上半年销量增长均超预期，预计下半年两家企业销量环比上半年将有所增长，全年两家企业合计销量超过220万辆。上海通用新增北盛、东岳34 万辆产能预计明年底达产，今明两年无需担心产能过剩问题。 微车行业低迷，五菱重拾市场份额。上半年五菱微车市场份额恢复到2009年水平，提升4.7 个百分点，同时长安份额下滑3.8 个百分点。7 月份五菱经销商开展降价促销活动，进一步扩大市场份额，在行业下滑的情况下，五菱竞争力凸显，预计利润率下滑影响能控制在1 个百分点以内。 新车型陆续投放给增长带来动力。新帕萨特上量迅速，目前正在进行新老切换，给今明两年业绩增长注入动力。年底上海通用科帕奇、雪佛兰malibu 投放，明年开始贡献收益，预计明年斯柯达、朗逸改款车和雪佛兰全新车型上市，新产品有序投放确保销售增长活力。 短期配置价值明显，维持“强烈推荐-A”投资评级：随着下半年销售小高峰期的到来，我们预计公司下半年销售形势依然强势，业绩将略高于上半年。预估2011 年EPS1.85 元，对应11 年PE、PB 分别为9.2、1.9 倍。经过前期充分调整，目前估值处于低位，对于优质的龙头企业，目前配置价值非常明显，维持“强烈推荐-A”投资评级，同时我们也看好纳入上汽的华域汽车未来的发展，在目前的价位下也有较高的配置价值。 (招商证券) |
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