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中兴通讯：通信资本开支结构变化利好 研究结论: 预计通信行业明年资本开支发生结构性变化,TD和W网增长,C网持平、移动G网下降。我们估计明年通信行业资本开支温和增长,分结构来看,预计明年中移动的资本开支将更多向TD倾斜,G网投资有所下降。 中电信C网的资本开支基本持平。联通在W网的资本开支将有较大的增长(表1)。 资本开支的结构性变化利好中兴通讯。中兴在移动G网的份额相对较低(个位数),在移动TD网、电信和联通的份额相对较高(分不同制式,在15%-30%左右),因此,资本开支的结构性变化对中兴而言不啻是一个利好。而且,中兴国内业务的毛利率相当稳定,国内收入的提升对公司整体盈利能力提升明显(表2)。 4G投资带动设备行业进入新一轮景气周期,预期是中兴通讯面临的长期机遇。中兴在LTE上的技术积累深厚,占TDLTE基本专利的7%,LTE商用网及实验网的市场份额21%,有望充分享受到4G投资带来的新一轮行业景气周期,LTE建设是中兴面临的长期发展机遇。 公司股价安全边际充分。我们分析认为,公司股价的安全边际充分,前期三季报不达预期的利空已经释放。考虑到四季度国内业务收入的确认,以及LTE建设的长期机遇,我们认为中兴目前股价是中长期来看非常好的买点。预计公司股价催化剂包括:全球4G订单的突破、十二五通信产业规划的出台等等。 预计2011-2013年的EPS分别为1.00元,1.26元和1.56元。考虑到公司成长性和历史估值水平,给予公司11年30倍PE的估值水平,对应目标价30元,维持公司买入评级。 风险因素:大盘系统性风险,运营商资本开支低于预期。(东方证券) |
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