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事项： 设立瑞和阳光及瑞尔软件。世纪瑞尔( 15.99,-0.82,-4.88%,估值,测评)12月22日发布公告称，拟使用自有资金3000万元人民币在北京设立全资子公司北京瑞和阳光科技有限公司，注册资本为3000万元人民币；公司独家出资3000万元人民币，占该公司股份总额的100％。另拟使用自有资金500万元在北京设立全资子公司北京世纪瑞尔软件技术有限公司。注册资本为500万元人民币；公司独家出资500万元，占该公司股份总额的100％。 主要观点： 医疗信息化业务拓展更灵活。设立全资子公司瑞和阳光，主要是为了进一步开展公司在医疗监控设备等领域的业务，这将从以下四个方面促进公司的整体战略布局。首先，新设瑞和阳光有助于充分发挥公司的技术优势和市场优势，整合营销资源，扩充营销队伍，构建完善的网络。第二，将有效的扩大公司的利润来源：公司的医疗信息化领域今年上半年已经开始贡献了269万元的收入，占整体营收的1.61%，且毛利率高达50%。随着全资子公司的成立，医疗信息化产品将有望为公司贡献更多的业绩。第三，政策扶持意向明确进一步拓展了医疗信息化市场空间：医疗信息化产品已经具有广阔前景和市场容量，通过设立全资子公司可助于公司更加充分的充分利用现有技术优势、市场资源优势及国家政策带来的良机，迅速占领市场并扩大规模。第四，业务开展更灵活：通过成立全资子公司开展医疗信息化领域的业务，可使公司在销售网络、营销策略等市场开发方面更加灵活，以及时适应市场竞争状况的变化，维系竞争优势。 铁路信息化领域延伸或进一步提升业务质量。对外投资设立子公司瑞尔软件，则重在开展公司在铁路行车安全监控软件业务的研发、生产和销售，这具有四方面的意义：首先，虽然铁路基建等行业整体投资增速会因为动车事故而下滑，但铁路信息化投资占比的提升已是大势所趋，这将促使铁路信息化投资仍将呈现较快的增长。且招标方会对信息化产品质量会提出更高的要求，因此公司积极布局行车安全监控高回报的软件专业领域，在准确迎合了行业的趋势有望打破铁建整体投资放缓的僵局。第二，设立软件子公司将有助于公司合理配置资源，强化专业分工，通过加深延长产业链的方式降低生产成本，并强化自身在铁路行车安全监控领域的技术领先优势。第三，瑞尔软件可充分借助公司良好的研发平台，利用与上游客户稳定的业务联系，积极营造创新氛围，加快新产品的研发和推广。第四，瑞尔软件可以通过建立有针对性的项目管理及绩效考核机制，确保技术团队的稳定及积极性，为新产品研发提供良好的环境。 投资倾斜映射转型意图。值得注意的是，此次公告两项对外投资中，针对进一步开展医疗信息化业务的投资为3000万元，远高于针对路行车安全监控软件业务500万元的投资。这主要还是由于受到铁路行业整体建设投资增速的放缓，且行业的全面复苏尚需时日。在这种背景下，依托公司的自身技术优势及客户资源优势积极谋求转型，摆脱对单一行业的巨大依赖，是实现公司长久稳健成长的明智举措。 转型蓝海加巩固传统优势或助公司打破困局。该两次新设子公司反应了公司积极采取的措施，打破目前铁路整体投资下滑的僵局：通过提升产品竞争力以迎战长远铁路信息化建设投资比重的上扬；积极布局包括医疗信息化蓝海领域则有助于公司尽快摆脱对于单一行业的过分依赖。因此，从铁路信息化程度长期必然提升以及公司积极布局转型双管齐下的决策来看，看好公司的长期发展。我们维持三季报的盈利预测、维持买入评级。公司2011-2013年可实现的EPS分别为0.70元、0.99元和1.29元，当前PE估值分别为23.93倍、16.92倍和12.98倍。目标价调至24.75元，对应2012年25倍PE。重申买入评级。 (华宝证券) |
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