出口销售增长较好：2014 年实现营业收入 6.9 亿元，同比增长 4 .14%。其中，空调风机及配件 4.47 亿元，同比增长 5.29%；建筑通风机 0. 87亿元，同比下降 10.21%；空调冷凝水盘 0 . 76 亿元，同比下降 11.74%；冷链风机 0.33 亿元，同比增长 488.87%，主要收购浙江马尔所致。实现归属于上市公司股东净利润为 0. 82 亿元，同比下降 6.22%，扣非后同比下降 3.85%；每股收益为 0.3 元。报告期，节能电机推广有了一定的进展，同时，整合了行业和客户资源，使得公司 OEM 产品市场从单一的中央空调行业向空压机、冷链等行业发展。报告期公司出口销售实现 0.83 亿元，同比增长 29.18%。

　　销售毛利率小幅回落： 2014 年公司销售毛利率达到 35.63%，较去年同期下降了 0.65 个百分点，其中，空调风机及配件毛利率为 35.21%，同比下降 3.58 个百分点；建筑通风机毛利率 37.04 %，同比增长 3.97%，空调冷凝水盘毛利率 29.95% ，同比增长 3.82% ；冷链风机毛利率44.53%，同比增长 10.66%。

　　费用总体控制较好：2014 年销售费用 5503.73 万元，同比下降 0.51%；管理费用 7015.15 万元，同比增长了 5.12 %；财务费用为 381 . 21 万元，同比增长 79.58%，主要由于浙江马尔财务费用并入、存款利息收入减少所致。整体来看，公司销售期间费用率达到 18.69%左右，稍高于上年同期的 18.74%。

　　投资评级：预计 2015-2017 EPS 分别为：0.36 元、0.44 元、0.53 元。维持“增持”评级。

　　投资风险：EC 电机推广低于预期；商业地产投资下降拖累中央空调需求下滑等。

　　东北证券 吴江涛