理邦仪器：最具延展性的MXaaS公司之一

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：胡博新，屠炜颖日期：2015-05-05

　　投资要点：

　　兼具技术基础和创新活力的MXaaS，维持增持评级。公司未来有望延展成为新医疗服务的Medical IaaS/PaaS/SaaS，潜在利润空间巨大。预计公司2015-2017年营业收入为6.6/8.2/10.0亿元，EPS 为0.19/0.32/0.40元，维持公司目标价48元，维持增持评级。

　　设备商中将出现缀合众多新医疗应用的开放平台。众多创业型服务商为医疗衍生出了更多的应用场景、优化工作流，并寄望借此形成“闭环”。从产业链的角色分工和价值最大化看，我们认为开放的分工体系将具有更强的延展性，未来设备商中将出现缀合众多新医疗应用的开放平台，而公司具备丰富的产品线和技术基础，同时又不像臃肿的GPS(GE、飞利浦、西门子)，难以迅速响应行业变化。我们认为这或是国内企业弯道超车的历史性机遇。

　　医疗领域的平台构想——Medical IaaS/PaaS/SaaS。公司依托其心电、产科、监护、超声、诊断的硬件设备基础，为众多能优化医疗应用场景的创业型团队提供友好的软、硬件开发平台，形成“专业分工合作”。未来当理邦缀入足够丰富的应用，将形成类似App Store、Windows 的生态圈。公司已在上海13个三甲医院和500多家社区医院建设运营的心电云项目，未来公司将从云平台服务分成和心内科相关检测耗材产品销售获得收入利润，上海地区远期利润空间有望达到5000万。目前公司已在红房子医院推广妇科筛查项目，随着云服务项目在治疗领域和覆盖区域的拓展，未来更多的服务商可接入公司的类似项目，基于理邦仪器提供的软、硬件平台生长，公司潜在利润空间巨大。

　　风险提示：GPS 等巨头的转弯速度超预期。

　　巨星科技：定增提升智能互联水平，转型升级持续发力

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：吕娟，黄琨，王浩日期：2015-05-05

　　投资要点：

　　结论：公司计划通过定增募集10.3亿资金投向智能机器人智慧云服务平台项目、收购华达科捷65%的股权、电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目以及补充流动资金，判断此次定增将全面提升改善智能互联水平，公司将在服务机器人、智能工具、五金工具O2O 方向持续发力，战略转型更进一步，不考虑定增，下调2015-2017年EPS 分别为0.57(-0.08)、0.69(-0.09)、0.81元，上调目标价至23.94元，维持增持评级。

　　通过“智能机器人智慧云服务平台项目”大举进入高速增长的服务机器人行业，最大化发挥现有技术与市场优势。①由于经济性从遥不可及变得触手可及，判断服务机器人行业2015年开始进入爆发式增长阶段，万亿市场空间可期，IFR 预计2014-2017年家用/个人服务机器人将较此前4年同比增长170%；②公司切入安防和家庭清洁服务机器人具有独特优势，与现场巡检机器人等产品存在技术协同，与现有五金工具销售网络存在市场协同，将带领公司进入新的增长轨道。

　　“收购华达科捷65%股权”利于公司推出智能工具业务。①可以加强公司在激光投线仪、激光扫平仪的竞争实力。②有利于公司推出智能工具产品，符合手工具行业智能化的发展趋势。

　　“电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目”意在长远。国外五金工具O2O 比较成功企业有美国快扣和固安捷，中国未来五金工具行业也会兴起O2O 模式，我们判断公司此次募集投向该项目更多意义在战略布局。

　　风险因素：美国经济增长放缓、人民币升值。