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　　盘江股份:混改推进较快 交易平台逐步盈利

　　盘江股份 600395

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2015-04-28

　　14年业绩同比仅回落35%,1季度盈利继续回落。

　　14年实现归属于母公司净利润3.1亿元,同比回落35%,EPS 为0.19元,1-4季度分别为0.06元、0.10元、0.06元和-0.04元,业绩优于多数同行;15年1季度归母净利润1676万元,EPS 0.01元,同比降87%。

　　14年产量略升,煤价相对坚挺。

　　公司14年原煤产量997万吨,同比增加17万吨或3.9%。实现销量752万吨,同比减少18万吨或2.3%。公司商品煤均价638元/吨,同比仅回落9.1%,由于地处西南地区,公司煤炭销售区域性优势明显。吨煤成本方面,14年平均成本为404元,同比下降6.4%。公司14年和15年1季度的吨煤净利分别为31元/吨和7元/吨。15年大幅回落,但仍处于行业平均水平之上。

　　公司国企改革进展较快,拟引入战略投资者。

　　公司国企改革进展较快,14年12月贵州省国资委以盘江控股100%的股权资产出资设立贵州盘江资本公司,而盘江资本对盘江控股集团的持股比例将由100%下降至42%,战略投资者持有58%。同时盘江控股将现有业务板块分立、重组。其中,盘江资本引入战略投资者后的退出机制值得关注。

　　未来看点:煤炭交易平台、煤层气及在建矿。

　　煤炭交易平台:公司持有20%的西部红果煤炭交易公司,14年下半年平台逐步进入正常运营,半年净利润约为600万元,预计15年随着平台规模逐步扩大,交易量有望逐步增加。煤层气:盘江控股集团持有盘江煤层公司股权69.91%,有效运行装机规模约9万千瓦,年净利润1500-2000万,在贵州地区加快煤层气发展的背景下,公司有望继续拓展煤层气开发业务,未来也有望注入上市公司。煤炭业务:公司煤矿实际产能1110万吨,预计未来产量增长来自:马依矿(840万吨,67%),发耳二期(90%,300万吨)和响水矿(集团拟注入)。

　　预计15-17年EPS 为0.14元、0.17元和0.21元,维持“买入”评级。

　　公司国企改革推进较快,加上红果交易平台、煤层气等业务也是煤炭企业业务转型最受关注的产业,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:煤价继续回落,公司业绩大幅下降。