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　　天赐材料:业绩符合预期,增资开辟新的盈利增长点

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-10-27

　　事件:

　　公司公布三季报,前三季度营业收入6.45亿元,同比增长25.46%,归属上市公司净利润5018万元,同比减少0.65%,扣非后净利润5237万元,同比增长18.43%;三季度营业收入2.77亿元,同比增长39.14%,归属上市公司净利润2086万元,同比减少1.24%,扣非后净利润2058万元,同比增长2.15%。预计2015年归属于上市公司净利润7076-8614万元,同比增长15%-40%。

　　公司以自有资金1000万元对张家港吉慕特化工科技有限公司(以下简称吉慕特)进行增资,其中增加吉慕特注册资本420万元,其余计入张家港吉慕特资本公积。增资后吉慕特注册资本为820万元。

　　点评:

　　下游需求旺盛,电解液销售收入显著增长。公司下游客户涵盖深圳沃特玛、力神、万向、合肥国轩、比亚迪,同时积极开发新客户。为满足下游动力电池市场需求,公司继续扩大电解液产能,主要通过对广州、九江基地技改和扩产、新建天津、宁德基地等方式,随着2015年国内新能源汽车产销两旺传导上游领域,公司电解液销量显著增长。

　　原材料锂盐价格上涨以及九江安全事故导致净利润小幅下降。公司前三季度收入同比增长25.46%,高于扣非后净利润增速18.43%,主要由于作为锂电池上游原料,电池级锂盐供需紧张导致价格上涨,公司原材料成本增加。此外,5月26日九江天赐安全事故,公司非经常损失增加。原材料价格上涨以及安全事故导致公司前三季度净利润同比小幅下降。

　　东莞凯欣5月并表增厚公司业绩,三季度营收环比显著增长。2015年5月东莞凯欣正式并表,公司三季度实现营收2.77亿,相比二季度环比增长29.86%。东莞凯欣作为ATL的主要供应商,下游电解液需求增长增厚公司业绩。此外,公司通过收购东莞凯欣,与东莞凯欣形成协同效应,直接消化公司的六氟磷酸锂产能,增强公司市场竞争力。

　　增资张家港吉慕特,开辟新的盈利增长点。吉慕特主要从事六氟磷酸类阳离子光固化引发剂的生产和销售,公司通过增资吉慕特,可以有效利用吉慕特技术转化和生产,将公司六氟磷酸锂生产线副产品转化为相应的鎓盐类光引发剂,不仅减少公司处理副产品的成本,生产的鎓盐可以用到UV光固化油墨,涂料以及封装胶产品,增加公司利润来源,提升盈利能力。此外,吉慕特还掌握具有阻燃和引发双重效果的磷酸酐类光引发剂,公司通过增资深化合作后,有利于获得电解液阻燃剂领域的领先技术,提升公司的核心竞争优势。

　　维持公司“买入”评级。公司电解液销量显著增长,外延并购东莞凯欣,增厚公司营业收入,同时增资张家港吉慕特,开辟新的盈利增长点,看好公司发展前景。预计公司2015-2017年的每股收益为0.64、0.84和1.11元,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;项目建设进度低于预期。