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　　振华科技:长期受益于军工电子国产化,内生外延空间大

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-10-27

　　三季报公告:

　　2015年前三季度,公司实现营收38.19亿元,同比增长30.1%;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比增长27.0%。报告期内公司实现营收16.74亿元,同比增长74.7%;归属于上市公司股东的净利润4828.08万元,同比增长66.5%。

　　点评:

　　长期受益于军工电子国产化,主营高新电子有望持续高增长。前三季度收入大幅增长,主要是高新电子和通信整机板块业务营收增幅较大。主营高新电子毛利占比超过八成,是公司利润的主要来源。当前军工电子的“国产化”和“自主可控”正在实施,军用电子元器件的国产化占比正在加速提升。此外,军用电子元器件行业壁垒高,行业竞争相对温和,公司市场占有率较为稳定。因此,未来主营高新电子业绩将长期受益于国产化,有望持续高增长。

　　电池业务调整,新能源动力电池逐渐发力。子公司振华新能源科技瞄准高速成长的新能源汽车行业,将其主营业务由传统消费电池转为新能源锂离子动力电池。我们测算随着2014年定增的锂离子动力电池生产线扩产项目的投产,公司电池业务将实现翻番。公司公告使用自有资金增资振华新能源科技,将进一步提升动力电池产能。2015年开始,随着公司动力电池业务调整到位和新生产线的投入,公司动力电池业务逐渐发力,有望大幅增厚业绩。

　　大股东振华电子集团优质资产众多,公司外延空间大。大股东振华电子集团旗下天津飞腾和苏州盛科两家公司最为市场关注。两家公司设计的CPU芯片和交换机芯片均具有自主知识产权,可保障国家信息安全。未来两种芯片可广泛应用于金融、通信、政府和国防等安全领域,市场空间巨大。振华科技作为振华电子集团公司的唯一上市平台,有着资产注入预期。

　　看好公司主营业务的高成长性和资产注入预期,给予“买入”评级。公司主营业务将长期受益于国产化,有望持续高增长。未来大股东资产注入空间大。预计2015~2017年EPS为0.37、0.61、0.85元,对应的PE为60、37、26倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:军工国产化进程低于预期;公司电池业务发展不达预期;上级集团资产未注入。