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　　易华录:数据运营项目硕果不断,转型显露成效

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2015-10-27

　　投资要点

　　事件1:10月23日公司公告参与了“泉州市教育资源公共服务平台及服务采购”的投标,与中国电信泉州分公司联合体成为项目的中标单位,中标价为人民币965,000.00元。泉州教育资源公共服务平台是未来泉州建设智慧城市、智慧教育的重要组成部分,项目平台服务对象为泉州市行政辖区内教育系统的教育行政管理工作者、学校、教师、学生,包括项目平台基础框架和功能搭建、网络备授课应用模块建设及在线教育应用模块。

　　事件2:10月25日公司公告山东易华录(乙方)与阳信县智慧城市建设管理中心(甲方)签订了“智慧阳信政府与社会资本合作项目(PPP)合同”,一期金额约人民币3.2亿元,合作范围包括但不限于:1)部分非经营性子项目包括:云中心子项目、城市运行管理中心子项目、智慧城管子项目、肉牛交易中心子项目、中小微企业信用融资平台子项目。2)部分可经营性子项目包括:智慧民生服务平台子项目、智慧产业经济平台子项目(包括但不限于肉牛产业)、能源在线监测平台子项目、居民一卡通子项目。

　　对此,我们点评如下:泉州智慧教育项目是公司完善自身智慧城市数据运营能力的一项重要补充。本项目是公司首次中标的单项智慧教育项目,公司未来将以该项目为切入点,搭建智慧教育云平台,整合全国优质教育资源,打造第三方教育资源服务的生态,为广大师生提供丰富的教育资源服务,通过“互联网+教育”运营,为公司进行互联网转型提供良好基础。依托本项目,一方面可以为拓展在泉州当地的其他智慧城市项目做铺垫,另一方面可以在公司其他项目上复制该智慧教育项目经验,进一步完善公司在智慧城市总体数据运营方面的综合实施能力。

　　阳信智慧城市项目是公司首个成功运用PPP模式进行智慧城市建设和运营的项目。该项目已列入了山东省首批50个PPP项目试点,该合同的签订和履行不仅能够为公司创造直接的经济效益,更为重要的是将为公司后续继续利用PPP模式实现项目落地,打通智慧城市建设的融资渠道以及构建智慧城市运营经营平台提供经验积累,使公司在运用PPP模式进行智慧城市建设和运营的市场中处于领先地位。合同中约定政府对可经营性项目授予特许经营权,且经营期限不低于10年,这将为公司带来大量的数据资源。公司不仅能够从合同项目中获得直接收益,更有机会通过其所产生的大量数据,进行后续的开发和运营,实现更高的间接收益,为公司向互联网央企转型提供支持。

　　上述两个项目的签约,加之公司近期与数据堂、九次方财富资讯等数据运营公司的签约合作,一方面保证了公司较高的业务拓展范围及持续高成长能力,另一方面使得公司在国内智慧城市数据运营模式探索方面保持领先地位。围绕政府大数据核心运营商这一战略定位,公司加大整合产业资源力度并快速跑马圈地的发展模式也正是我们所看好的公司未来价值所在。

　　盈利预测及投资建议。考虑到公司三季报预告情况及上半年向中国互联网发展基金会捐赠3000万元进而影响当期利润,我们下调公司全年盈利预测至预计公司2015-2017年净利润增速分别为44.06%、72.98%、49.65%,对应EPS分别为0.56、0.97、1.45元。考虑到公司在智慧城市建设中的独特优势及标杆地位,我们认为公司未来有望走上一条持续、高速、建设与运营双轮驱动的发展新道路,维持公司"买入"评级,目标价50元,对应89*2015PE、52*2016PE。

　　风险提示。地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险;与地方政府签约协议落实不到位的风险;未来走集团化发展模式的人员管控风险。