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　　广田股份:战略转型步步为营,期待新型业务强势发力

　　广田股份 002482

　　研究机构：银河证券 分析师：周松 撰写日期：2016-04-28

　　事件:

　　公司公告2015年年报和2016年1季报。

　　业绩持续下滑,降幅收窄,受益于房地产投资增加,业绩有望触底好装。公司2015年实现营业收入80.10亿元,同比减少18.16%,归属上市公司股东净利润2.79亿元,同比减少48.88%,每股收益为0.51,同比增长-50.96%。受宏观经济影响,部分在售订单未按期开工,同时部分在建项目施工项目进度放缓。公司2016年Q1实现营业收入15.80亿元,同比减少-9.17%;归属于母公司股东净利润-0.02亿元,同比减少-33.81%。公司预计2016上半年净利润变动区间为11,608-16,582万元,同比增长-30%至0%。一季度房地产开发投资同比增长6.2%,增速比去年全年提高5.2个百分点,产业链效应之下,对公司传统业务和新业务存在较大促进作用,公司与复星集团建立战略合作伙伴关系,对公司业务扩张也有有积极作用。

　　盈利能力有所下滑,期间费用明显上升,现金流状况存在较大改善空间。公司2015年综合毛利率为16.89%,同比下降0.07pct;净利率3.88%,同比下降1.74pct。期间费用同比增加0.9pct至6.7%,其中管理费用、财务费用上升幅度较大,主要系股权激励计划、新业务发展以及发行短期融资券和公司债所致。公司经营性净现金流明显下降,2015年经营现金流-8.16亿元,同比去年2.45亿元下降433%,主要系公司新业务拓展所致。

　　2015年受大环境影响,公司三四季度盈利较弱。2015年分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入17.39亿元、19.19亿元、19.74亿元、23.79亿元,分别同比增长2.48%、-23.45%、-14.47%和-27.41%,分别实现归母净利润0.69亿、0.97亿、0.93亿、0.20亿,同比增长-13.88%、-22.73%、-19.81%,-90.69%。

　　抓住物联网热潮,推出“图灵猫”,积极布局智慧家居生态平台。公司自主开发“图灵猫”,进军智能家居领域及泛家居消费市场。“图灵猫”自推出以来受到广泛关注,公司下一步将依托“图灵猫”,结合公司传统业务优势,以建立“装饰装修—智慧家居产品—智慧家庭—智慧社区”闭环生态圈为目标,实现大数据运营。

　　推出“过家家”装修网,控股上海品牌家装荣欣装潢,积极开拓互联网家装。依托传统主营业务优势,公司借助互联网思维,推出“过家家”装修网,并且建立了第一家“过家家”线下体验店。“过家家”融合广田近20年的住宅精装修经验,结合互联网技术和VR虚拟现实技术,建立了能为客户提供定制服务的家装商业生态圈。公司年初出资1.529亿控股上海荣欣装潢设计占44%的股权,成为第一大股东,荣欣装潢目前在上海设有13家直营店,在全国设有17家加盟店,其"成品装潢"采用工业化装修,标准化流水线生产,提供一整套装修、家具、电器、布艺软装产品,此次收购有利于公司扩大家装版图,与公司自有品牌形成互补,共同开拓市场。

　　顺应“工业4.0”,积极布局海外。公司积极布局海外业务,已经在澳门和香港设立了子公司,并且对中东、非洲和东南亚地区开始项目考察。

　　此外,公司还与行业专家合作开展装修机器人业务员,有望引领专修工业化革命。

　　风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险等。

　　盈利预测与估值:我们下调盈利预测,预测公司2016-2018年EPS0.57/0.67/0.76元。对应2016-2018年的PE分别为33/28/25倍,维持“推荐”评级。