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　　天健集团:棚改和管廊建设重大突破,城市运营商又进一步

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-05-04

　　百亿级棚改大单,向城市综合运营服务商转型又进一步。3月底,公司与深圳市住建局签署战略合作,合作涉及保障房、棚改、地下管廊及其他公共基础设施建设等。

　　近日又与罗湖区住建局签署的《罗湖区“二线插花地”棚户区改造政府购买服务合同》,估算总投资额达150亿元。改造区域体量大,包括木棉岭片区、玉龙片区、布心片区,用地面积约54万平方米/1392栋建筑、132.4万方建面,涉及约3.37万户/人口约8.5万人。改造的方式为全部拆除重建,重建住房为回迂安置房和政府保障性住房,由公司负责全程工作并赚取服务费,即按照合同要求完成棚户区改造服务而获得的全部费用(合各种管理费、税金、利润等一切费用)的6%。该区域位于广东省“A1-3崩塌、滑坡地质灾害高易发区”,存在严重的公共安全隐患,涉及范围广、拆迁难度大,预计工程周期会较长。重大意义:1)验证了公司备受深圳市政府及国资的信赖和支持,未来合作空间大,有望参与该片区后续运营服务,强化城市综合运营商定位;2)更多介入深圳城市建设与运营。如,参与政府采购,后续获取工程任务,其他重点政府项目。

　　进军城市地下管廊和海绵城市建设取得重大突破。天健集团旗下全资子公司深圳市市政工程总公司与中国二十冶集团、中冶南方工程技术有限公司的联合体中标深圳龙岗区阿波罗未来产业城启动区基础设施EPC项目,中标金额15.82亿元。阿波罗未来产业城位于龙岗区横岗街道辖区内沙荷路沿线,是深圳第一个未来产业园,园区致力于航空航天、可穿戴设备、无人机、军民融合等未来产业发展。中标项目包括地下综合管廊、海绵城市、河道治理、城市道路及相关配套,总工期600天。标志着公司进军城市地下管廊、海绵城市等建设取得重大突破,建筑施工向产业链两端扩张、通过EPC、PPP模型来发展。

　　财务稳健,助力外延发展。在“十三五”战略规划的引领下,公司拟适时实现产业并购,扩大发展外延,稳健的财务和加杠杆空间提供了基础。16QI资产负债率62%较15年底下降lpc,净负债率提升39%仍维持行业较低水平;货币资金37.4亿元,短债缺口仅8.3亿元。16年楼市销售向好回款提速,加上可能减持莱宝高科带来的现金流,公司流动性充足,加杠杆空间大。

　　正夯实基础做大做强,厚积薄发,新发展模式打破成长瓶颈,长期估值提升可期。

　　充分利用公司拥有的从建筑施工、地产开发到后续商业服务一体化全产业链城市运营经验,以及与深圳市国资集团的良好关系,拓展新资源发展路径。与深圳巴士、住房和建设局、中交等合作,拓展业务空间、开辟新的资源获取路径,发挥了自身优势,增强核心竞争力。RNAV19元/股,预测16-18EPS0.56/0.73/0.96元,对应当前股价PE23/18/14倍,6-12个月目标价19元,继续“强烈推荐”。

　　风险提示:国企改革进度不及预期,棚改项目进度滞后。