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　　上汽集团:一季度业绩稳步增长,产品周期推动未来发展

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-05-06

　　公司发布2016年一季报,实现营业总收入1851.6亿元,同比增长9.0%;归属于上市公司股东的净利润79.4亿元,同比增长6.3%;每股收益0.72元。一季度公司实现整车销售160.8万辆,同比增长4.5%,市场占有率高达24.7%,整车产销规模保持国内领先。旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增中大型轿车等产品;上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期向上,有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　一季度整车产销稳步增长,市场份额保持领先。一季度公司实现营业总收入1851.6亿元,同比增长9.0%;归属于上市公司股东的净利润79.4亿元,同比增长6.3%;实现整车销售160.8万辆,同比增长4.5%,国内汽车市场占有率高达24.7%,继续保持国内领先。公司整车产销两旺,推动收入和利润稳步增长。

　　合资公司迎来产品换代周期,看好公司未来发展。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增中大型轿车等产品;上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期上行,有望获得较好收益。

　　增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150亿元,投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向,前瞻布局将长远获益。控股股东参股认购,彰显对公司长期发展信心。核心员工持股计划参与认购,激励作用显著。

　　评级面临的主要风险

　　1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

　　估值

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。