预计21-22 年业绩分别为1.66 元/股、1.77 元/股。随着销售的增长,自身创造利润水平不断提升,未来将逐步摆脱对于资产出售利润的依赖。预计21、22 年归母净利润分别为131 亿元和140 亿元,增长7%、7%,对应21、22 年PE 为7.6x、7.1x,过去三年公司平均PE(TTM)为10.5x,我们给予21 年10.5x PE 估值的目标,对应合理价值17.41元/股,维持“买入”评级。 利润表表现不佳,未结算资源充沛。根据年报,20 年实现营收1296.2亿元,同比增长32.7%,归母净利润122.5 亿元,同比下降23.6%。 分红比例40%。地产结算毛利率的下滑、投资收益的同比少增以及存货及信用减值损失,包括少数股东损益比例的上升,导致了业绩下滑。 公司19-20 年有477 万方的已竣工未结算资源,21 年竣工计划1300万方(同比+18.6%),未来业绩释放具备较强保障。
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