分析与判断

　　疫情冲击影响全年销量，营销创新作用显著

　　2020 年公司实现营收277.60 亿元，同比-0.80%；合20Q4 单季度实现营收33.38 亿元，同比+8.12%。销量方面，2020 年公司共实现销售782.3 万千升，同比-2.82%；合20Q4 单季度实现销售88.10 万千升，同比+3.07%。分地区看，山东/华北/华南/华东/东南/海外地区分别实现收入180.26/64.90/32.69/28.03/8.22/5.61 亿元，同比分别-2.39%/+1.41%/-7.25%/-5.90%/-7.18%/-14.21%。总体看，疫情对公司2020 年啤酒动销负面影响较明显，尤其是相对弱势以及即饮渠道占比较高的华东、华南等地区。

　　但得益于公司加快线上渠道拓展，推进实施“无接触配送”服务、率先开发全国“无接触配送数字地图”，建立和完善“电商+门店+厂家直销”的立体销售平台，开辟了疫情形势下全新的营销渠道，北方核心基本盘总体保持了相对稳态。

　　吨价上行趋势不改，毛利率及费用率双重改善推动盈利增长提速2020 年公司实现归母净利润22.01 亿元，同比+18.86%；合20Q4 单季度实现归母净利润-7.77 亿元，同比+5.87%。吨价方面，2020 年公司销售吨价约3548 元，同比+2.08%。其中高端产品实现销售179.2 万千升，同比-3.57%，下滑幅度略高于整体，预计主要是即饮渠道受疫情冲击。但得益于中低端产品促销政策收紧，整体吨价仍呈现显著的提升趋势，也使得毛利率达40.42%，同比+1.46ppt。成本及费用方面，公司持续优化费用并精细化管理体系，提升促销费用有效性和营销效率。全年期间费用率22.38%，同比-0.92ppt，主要来自销售费用率（同比-0.28ppt）及管理费用率（同比-0.68ppt）的贡献。毛利率及费用率的双重改善推动了盈利端的增长提速。