广发证券

　　广电运通：买入评级 目标价37.67元

　　国内行业需求繁荣，国外空间广阔，公司业务将较快增长

　　我国ATM布设远没有饱和，未来3年国内ATM采购量复合增长率在20%左右，AFC受益于国家加大城市地铁、客运专线投资，市场空间将同比有大幅增加，ATM、AFC行业需求繁荣。随着全球经济逐步企稳，国外ATM需求将逐步恢复，公司全球占比只有3%，国外空间广阔。公司作为国内ATM龙头直接受益于国内需求增长，公司国外业务2010年将开始恢复较快增长，同时公司ATM配件及维护收入将实现快速增长。2009-2011年公司收入分别为15.17亿元、19.93亿元、25.84亿元，同比增长26.4%、31.37%、29.7%。

　　2009年公司毛利率有所下降，2010年后出现回升

　　2009年受ATM产品价格下降影响，公司毛利率将出现一定下滑。

　　2010年后随着公司自助核心模块应用规模的增加，带来成本明显降低，同时高毛利配件及维护收入快速增长，带来公司毛利率出现一定回升。2009-2011年毛利率分别为43.83%、45.11%、46.66%。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2009-2011年净利润分别为3.92亿元、5.16亿元、6.71亿元，净利润增长率为18.24%、31.5%、30.15%。EPS分别为1.146元、1.507元、1.961元。我们认为2009年将是公司业务的低谷，2010年后公司将再次保持较快速度增长。公司在国内ATM行业处于龙头地位，有较强的竞争力。我们给予公司买入评级，12个月目标价格为37.67元，对应2009年PE32.9倍，2010年PE25倍。

　　风险提示

　　如果公司在招标中丢失以往大客户的订单，对公司业务增长有较大影响。国内市场ATM行业出现价格战，将直接影响公司盈利能力。