浙江龙盛

　　长城证券

　　浙江龙盛：推荐评级 减水剂成新亮点

　　浙江龙盛的业务分为四大块，分散染料、活性染料、中间体、减水剂。对于目前的公司来说，染料业务是铺底的现金流业务，而明星业务则是中间体和减水剂。

　　公司是最大的分散染料生产企业，7万吨产能占国内市场的40%，毛利率近年来一致不断提高，拥有很高的定价权。公司同时也是活性燃料最大的生产企业之一，目前产能3万吨，在印度的合资公司2万吨产能也已经建成。活性染料市场竞争比较激烈，毛利相对分散染料要低。

　　公司的中间体产品主要是生产分散燃料的间二苯胺，国内市场占有率接近70%。公司的自主开发的工艺解决了传统工艺的污染问题、同时成本低约30%，未来国内间二苯胺的产能扩张也主要是来源于公司。

　　减水剂业务方面，公司在全国有四个生产基地，产能13万吨，年底还将有15万吨产能投产。受益于国家4万亿投资拉动，减水剂成为今年增长的新亮点。

　　公司正在借间二苯胺的市场优势，开发下游的间二苯酚产品，2万吨产能正在建设中，今年将有5000吨先期投产。间二苯酚是公司未来发展的重点领域。

　　公司收购了龙山化工99%的股权，搬迁后将形成20万吨合成氨、40万吨纯碱、10万吨浓硝酸的产能。

　　我们预测公司09、10年业绩分别为0.524、0.613元，对应16、14倍市盈率，给予推荐投资评级。