山西汾酒:上半年迎来涅磐重生 目标40.8元 山西汾酒在2009年上半年迎来涅磐重生,在白酒企业普遍遭遇困难的情况下,销售收入同比增长86.26%,接近11亿元,净利润则同比增长更快达到272%多,为2.3亿余元。公司各项指标均创下新高。 山西汾酒在本地市场优势较大,和集团一起占据整个山西白酒市场近七成的市场份额,并约占其收入的70%。且由于口味原因,山西汾酒的清香型相对其它香型的名酒在当地优势明显,而汾酒品牌相对当地地产酒则品牌优势明显,因此在未来公司将继续保持优势。 山西汾酒在巩固本地市场的同时,积极开拓省外市场,并且以原先清香型传统市场为主。其周边省份销售占到省外销售额的60%多,而尤以河南和陕西的销售为佳。综合其周边省份的市场容量,及山西汾酒当前的市场份额,我们认为公司未来拓展的空间甚大,如何实现则有赖于公司的具体举措。从当前情况来看,公司已经迈上正轨。 公司针对原有品牌及系列过多的情况,缩减了品牌,聚焦了强势。首先,从原先的千余品种,缩减到130余个,并且形成高中低三大系列,高端之“国藏汾”及“青花瓷”,中端的老白汾系列,以及低端的玻璃瓶装汾酒。并且,以销定产,品种开发由销售情况决定。而在销售渠道方面,公司也进行大规模改组,当前公司与经销商利益趋同,未来发展可期。 我们结合公司的发展趋势及白酒市场的环境,预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为1.09、1.36及1.59元,按2009年9月14号股价33.02元计,动态市盈率分别为30.29倍,24.28倍,及20.77倍。首次对公司评级为“买入-B”,12个月目标价为40.80元。 (安信证券) |
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