丰乐种业:专注种业发展

　　投资亮点:

　　丰乐种业的业务涵盖种子、农化、香料加工、房地产、酒店旅游等。其中种子和农化收入占比为70%,其他业务30%。在非主营业务中,房地产的利润贡献最大,2010年利润贡献超过30%,酒店旅游亏损。

　　2010 年全年,房地产业务贡献净利润约3000 万。2010年后公司完全退出房地产业务。

　　种子业务发展稳健,玉米种子增长较快。玉米种子主推品种浚单20,是国内第三大推广品种。公司推广较为成功,增长在20%以上。我们预计玉米业务能保持较快增长,但公司的品种都是外购,市场控制力较弱,毛利率不高。

　　公司的杂交稻种子主要分布在安徽湖北区域,以两系稻为主,销量稳定。2010 年,价格平均上涨15%,我们预计公司杂交稻业务能保持稳定小幅增长。

　　农化产品主要是除草剂精喹禾灵及系列中间体,农业制剂。农化业务增长空间较大,但项目进度不快,我们预计年增幅20%左右。

　　根据我们对各细分业务预测,公司种业增长在20-30%,农化20%,其他稳定。退出房地产业务后,2011 年业绩略有下降。

　　预测公司2010 年、2011 年的每股收益为0.36 元、0.34元,市盈率为38 倍、40 倍。公司计划增发4200 万股,增发后,摊薄每股收益为0.31 元、0.30 元。给予谨慎推荐评级。(东北证券 钟大举)

　　亚星锚链:蓄势待发 分享“海工蛋糕”

　　在陆地资源日益匮乏的背景下,世界各国纷纷将能源战略重点转向海洋。在海洋油气资源开发总投资中,装备一般占20%至25%。就中国而言,海工装备总投资将超过2500亿元人民币。系泊链是海洋工程装备中的重要配套装备,投资占比在1%左右。按此推算,未来5年系泊链每年将从世界“海工蛋糕”中分享近40亿元。

　　亚星锚链是世界最大的锚链生产商,主要产品为船用锚链和系泊链。其中船用锚链年产量约16万吨,占比为85%,毛利率为25%左右。2000年以来,随着造船产业从日韩向我国的转移,我国造船产业呈爆发式发展,现已稳坐世界头把交椅。受此影响,公司船用锚链产量、营收占比一直维持在高位。随着船用锚链市场竞争的加剧,公司船用锚链维持产能16万吨左右,主要生产高端船用锚链。

　　为了从“海工蛋糕”中获得最大收益,亚星锚链通过调整产品结构、扩大生产规模等措施,进一步扩大系泊链市场占有率,未来5年的目标是达到50%。预计2011年系泊链产量将增加50%至3万吨,产品中也以中高端为主。目前公司系泊链产品中超过一半为R4、R5产品。公司系泊链生产技术实力雄厚,是国内唯一一家、世界两家之一可供货R5 系泊链的厂商。公司R5系泊链的原料由宝钢供货,并与宝钢签订了战略合作协议。

　　公司将通过扩充系泊链产能增加竞争力。考虑募投项目有可能提前完成,2012年将有部分产能释放,预计2012年公司系泊链产量达到5万吨。2013年募投项目完成后,公司系泊链产能将达到9万吨。

　　我们预计公司2010年~2012年每股收益为0.57元、0.74元和0.90元,维持“推荐”评级。风险提示:募投项目进度;海工装备行业发展速度。(华创证券)