特变电工：光伏产业新项目获批

　　事件：特变电工近日发布公告称，国家发改委已同意其子公司新疆硅业建设光伏产业循环经济建设项目。建设内容包括：年产12000吨太阳能级多晶硅、2000吨白炭黑、1.5万吨氯气、500兆瓦硅片、200兆瓦组件、2×300兆瓦热电站。

　　点评：据我们了解，该项目总投资为155.24亿元，资金主要通过企业自筹及银行贷款解决；主要采用国产设备，部分设备从国外引进。项目核准文件的有效期限为2年。

　　特变电工的光伏产业包括多晶硅材料、铸锭(多晶硅)和拉棒(单晶硅)、切片、光伏组件封装、逆变控制系统制造和系统集成等，已经具备相对完整的光伏产业链。但产能规模较小，目前仅为多晶硅1500吨、多/单晶硅片100MW、电池组件200MW。其中新疆硅业处在公司光伏产业链中的多晶硅材料制造环节。

　　2010年，公司光伏产业实现营业收入26.72亿元，同比增长81.18%；但毛利率只有6.58%。其中新疆硅业营业收入3.40亿元，净利润为-6986.59万元，亏损较为严重。在特变电工"输变电、新能源、新材料"三大产业格局下，光伏产业成为跛脚的一足。

　　此次光伏产业循环经济建设项目由新疆硅业为平台开展，将使新疆硅业独立具备相对完整的光伏产业链，丰富了特变电工乌鲁木齐、西安"双基地"的光伏产业格局。

　　特变电工新能源产业将有望借助于该循环经济建设项目实现起飞，项目达产后，公司新能源产业产值将超过100亿元，同时受益于规模经济效用和低电力成本，毛利率水平将得到明显改观。

　　另一方面，该项目将能和公司潜在的煤炭资源形成良好的互动。公司具有丰富的煤炭储备，拥有准东煤田10个区域的勘查权，累计储量超过130亿吨，其中南露天煤矿储量为46亿吨。2012年将实现年开采能力1000万吨，2020年达到3000万吨/年的产能。天池能源专用煤炭运输铁路线即将建成，将能解决准东煤田至乌鲁木齐的运输瓶颈。

　　在特变电工获得煤矿开采权后，2×300MW热电站的建设能够部分解决现实存在的"疆煤外运"难题，同时，热电站也将获得稳定的、低成本的煤炭供应。

　　考虑到该项目将依次经过筹备期、建设期和调试期阶段，预计2013年前无法达产，对特变电工2011-2013年公司业绩影响不大。但长期来看，光伏产业将借助此次项目建设获得跨越式发展，真正成为特变电工的三大产业之一，并带来丰厚的净利润，提升公司价值，因此，我们维持对特变电工的"推荐"评级。(华泰证券)