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　　江淮汽车:SUV、轻卡、新能源三驾马车狂飙突进

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-10-09

　　投资要点

　　事件:公司公告9月销量4.96万辆,逆势同比大幅增长52.5%。

　　公司发布9月份产销快报,9月共销售各类车型4.96万辆(含安凯客车销量),同比大幅增长52.5%。其中SUV销售2.29万辆,同比增长223%;MPV销售4595辆,同比增长-18.6%;轿车销售1922辆,同比增长-44.4%,其中纯电动乘用车销售1400辆;卡车销售1.70万辆,同比增长30.5%。 SUV销量创历史新高,S2策应配合S3稳固优势市场地位。9月份公司SUV产品销售2.29万辆,超过今年1月份2.18万辆的销量高峰,创历史新高。本月S3销量约1.5万辆,S2仅上市一个月销量就达到约6000辆,与S3产生很好的产品线协同效应,对SUV总销量起到非常明显的增量贡献,预计在接下来数月仍将有较好的市场表现,加上改款S3的上市,预计公司SUV全年销量将超过23万辆。

　　轻卡延续恢复性增长态势,抢占其他品牌市场份额。公司卡车9月销售1.70万辆,同比大幅增长30.5%。我们判断其中轻卡销量在1.5万辆左右,同比增长50%左右,符合我们对公司轻卡年底之前销量均将保持恢复性增长态势的判断。公司轻卡需求的增长主要来自于对其他品牌市场份额的抢占,我们判断4季度同比增速将在30%左右。

　　纯电动轿车供不应求,销1400辆再创新高,全年销量能否超10000辆取决于电池供应水平。公司纯电动汽车9月销售1400辆,1-9月累计销售6087辆,始终处于供不应求的状态。如果4季度电池供应能够达到9月份水平,那么纯电动轿车销量也将达到1400辆,从而使全年销量超过10000辆,进而奠定公司新能源汽车龙头地位。

　　10月1日起1.6升及以下乘用车购置税减半政策助推SUV产品销量增长。公司SUV产品均为1.5L排量,完全享受购置税减半的政策优惠。这将为购车者节省月三四千元购车成本,对公司产品的潜在客车有明显的促进作用。

　　投资建议:维持“买入”评级。我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元,增速分别为24%、20%和13%;归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元,对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元,给予公司“买入”评级,目标价20元。

　　风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;MPV新产品爬坡期较长,需求不达预期。