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　　中南建设:耕耘期,待收获

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-05-04

　　公司2015年实现营业收入204.5亿,同比下降6.2%,实现归母净利润3.5亿,同比下降63.4%;2016年一季度实现营业收入52.7亿,同比增长62.3%,实现归母净利润1.49亿,同比增长7.3%。

　　结算不尽人意业绩静待改善: 2015年净利润下滑的主要原因在于:1、受公司结算规模和结算周期的影响;2、公司部分房地产项目未能如期交房确认收入。2016年一季度随着结算周期的调整,公司结算规模开始回升,但综合毛利率依然未能有所改善,考虑到公司存货中仍有许多布局于苏州、南京等地的高毛利项目,我们认为公司未来利润率有望企稳回升。销售方面,公司保持持续增长,近年来公司开始反思布局战略,逐步向一二线核心城市靠拢,目前公司优化区域布局的效果开始有所体现,我们认为随着今年市场销售行情的持续,叠加公司项目布局越来越合理,今年预计将实现平稳增长,销售目标为240亿。

　　深耕江苏回归主流:从14年开始,公司调整之前通过二三线城市造城扩张的模式,减少了在三四线城市的拿地力度,逐步往一二线城市拓展,主要在南京、苏州等城市进行深耕,此外对一线城市如上海、北京、深圳等区域周边的卫星城市也开始有所突破。我们认可公司战略调整的方向,未来效果将有望逐步体现在公司的销售情况中。

　　资本结构改善员工持股助力:2015年公司立体化融资稳步推进,融资渠道不断拓宽,债务结构获明显改善,短债压力和净负债率均有所下降,在目前公司债务压力和资金结构获明显改善的前提下,未来公司土地布局优化和业务转型战略值得期待。

　　拥抱互联网聚焦大数据:公司从14年开始积极探索转型,寻求新的增长点,去年年底公司与控股股东共同投资上海承泰科技并以此为平台展开大数据领域的拓展。今年一季度公司大数据领域项目持续落地,未来看好公司在该领域的发展和布局。

　　投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.62元和0.65元,维持“买入”评级。