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　　海大集团:饲料销量增长及猪价景气向上带动公司业绩高增长

　　2016-08-23 00:00:00 作者：陈佳 来源：长江证券

　　报告要点

　　事件描述

　　海大集团公布2016年半年报。

　　事件评论

　　海大集团2016年上半年营业收入116亿元,同增20.4%,归属净利润3.85亿元,同比增长33.5%,EPS0.25元;其中单二季度营业收入76亿元,同增24%,环增90%,归属净利润3.45亿元,同比增长25%,环增785%,EPS0.22元。此外公司2016年1-9月预计归属净利润为8.77亿元~10.96亿元,同比增长20%-50%。

　　饲料销量的增长及猪价的景气向上为公司上半年及二季度业绩增长的主要原因。饲料方面,报告期内公司饲料销量达323万吨,同比增长23%,其中禽料销量占比同增33%,猪饲料同比增长17.82%(且其中前端料销售占比超过20%),水产饲料同比增长7%。养殖方面,公司上半年生猪出栏共15.25万头,同增595%,上半年生猪均价19.4元/公斤,同增46%,其中单二季生猪均价20.5元/公斤,同增46%。环增12%。整体估算上半年生猪养殖业务为公司贡献净利润约8000万.此外,报告期内公司原料贸易业务规模也大幅增长,营收同比增长172%,毛利率达5%,同比实现扭亏,进一步增厚公司业绩。

　　看好公司未来发展。主要基于:1、受益行业回暖,饲料销量增长有望加速。猪料方面则在猪价高景气以及生猪存栏逐步回升的背景下,全年增长或达30%;禽料方面随着市场开拓的稳步推进,预计销量将保持在30%增速;水产料方面在洪灾后销量有望回升。整体上预计公司16年饲料销量有望达800万吨,17年或达1000万吨;2、公司依靠专业化研发和采购结合构建起饲料产品核心竞争力,高性价比产品在市场上具备较强竞争力;3、公司积极向产业上下游延伸,完善产业链布局。一方面,采取“公司+农户”模式(代养费用180~200元/头)扩大养殖规模,预计16年生猪出栏40万头,17年生猪出栏量可达100万头,未来出栏规模将扩大到200万头;另一方面切入动保领域,完善一体化畜禽养殖服务体系。

　　给予“买入”评级。预计公司16、17年EPS 分别为0.68元、0.88元;看好公司未来发展前景,给予“买入”评级。

　　风险提示:饲料销量不达预期;生猪出栏规模不达预期。