中国北车：与中国进出口银行签订战略合作协议

　　中国北车 601299

　　研究机构：广发证券分析师：罗立波，真怡 撰写日期：2014-04-23

　　4月22日晚间，中国北车公告与中国进出口银行签订了战略合作协议，双方将在包括信贷业务合作、咨询服务、非融资类金融业务、海外项目合作等进出口银行经营范围内开展全面战略合作。根据公司海外业务发展的需要，此次战略合作金额为300亿元人民币或者等值美元，进出口银行将在该合作金额范围内，支持公司海外“走出去”项目，双方合作期限为3年。

　　高端装备出海，获得实质支持：近年来，以中国北车、中国南车为代表的中国铁路装备企业，坚持国际化战略，依靠先进技术和高性价比，正不断获得海外客户的认可，从主要出口货车到动车组、机车、城轨地铁、客车等多产品并举，项目规模也从数亿元到上百亿元，方式从单纯出口产品到技术输出和海外建厂，成绩斐然。例如，近期在南非举行的机车项目招标中，两家中国企业就获得接近30亿美元的大单。中国北车的海外销售收入，从2007年的17.3亿元，增长至2013年的76.0亿元，而今年有望再创新高。

　　政策支持铁路，调增计划的落实值得关注：根据国务院常务会议的决策部署，中国铁路总公司已将今年铁路建设目标上调，其中，固定资产投资由7,000亿元增至7,200亿元。而考虑到2012-2015年为铁路新线路的投产高峰期，机车车辆购置有希望成为增加投资进行落实的重要部分，年初制定的1,200亿元的购置计划(较上年增长15%左右)具有上调的空间，而动车组仍是最有可能增加购置的产品。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016年营业收入分别为113,109、130,448和148,835百万元，归属于母公司股东的净利润分别为5,286、6,110和7,119百万元，EPS分别为0.512、0.592和0.690元。基于公司综合实力突出，持续通过核心部件自制化提升盈利能力，国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为6.13元。

　　风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。

　　中国南车：动车、城轨车辆支撑Q1业绩招标启动增添上半年业绩回升动力

　　中国南车 601766

　　研究机构：长江证券分析师：李佳 撰写日期：2014-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　中国南车发布2014年一季报，实现营业收入184.50亿元，同比下降6.80%；归属上市公司股东净利润7.72亿元，同比下降4.87%；基本每股收益0.06元。

　　事件评论

　　13年招标机客货大部于去年完成交付，Q1铁总新车招标尚未启动致公司机客货收入下滑，动车及城轨地铁订单饱满支持Q1业绩。

　　1)年初公司动车组在手订单约160-190列，预计将与年内交付完毕；Q1动车组产品收入39.38亿元，营收占比21.34%，同比增长20.51%，预计Q2动车组将进入交付高峰期，利于公司上半年收入及利润快速回升。

　　2)Q1城轨地铁产品收入26亿元，同比增长60.05%，伴随在建城轨步入通车高峰期，预计全年城轨订单增幅将超过50%。

　　3)14年铁路车辆招标已经启动，Q2业务有望快速回升。

　　通车高峰推升动车、轨交车辆旺盛需求，公司在手订单充足，14年首轮招标启动，公司业绩有望稳健增长。具体逻辑如下：

　　1)通车高峰来临，动车组、城市轨交车辆需求旺盛。a)动车：“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列，14-15年平均增速超30%；b)地铁：未来4-5年地铁车辆年均需求200亿以上，总需求有望突破1000亿，年均增速25%-30%。

　　2)在手订单充足，14年招标已经启动。南车年报披露公司2013年底在手未完成订单1110亿元，同比增长42%；14年铁路车辆招标已经启动，客车、机车需求旺盛。

　　3)多元化战略推进顺利，出口业务稳健增长。公司已形成新材料、新能源装备、电传动及工业自动化、工程机械多元发展格局。

　　预计14、15年公司EPS分别为0.39、0.47，在行业景气度逐步回升的前提下，当前公司估值优势明显，维持“推荐”评级。

　　风险提示4)14年铁路车辆交付低于预期

　　晋西车轴：2014年业绩有望企稳回升

　　晋西车轴 600495

　　研究机构：山西证券分析师：李争东 撰写日期：2014-04-24

　　事件：

　　公司公告称： 2013年实现销售收入283,002万元，较上年增长9,473万元，同比增长3.46%；实现利润总额14,663万元，较上年减少1,032万元，同比下降6.57%；净资产收益率5.55%，主营业务成本费用率97.84%，年初既定经营目标基本实现。

　　评论：

　　公司2013业绩低于预期。2013年公司实现车轴销量158460根，同比下滑1.97%；受市场需求下滑影响，轮对仅实现销量12324套，同比下滑55.06%；由于车辆及摇枕侧架出口情况良好，公司2013年实现铁路车辆销量2311辆，同比增长9.01%；实现摇枕侧架销量3424辆份，同比增长6.77%。

　　新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点。公司在高速、重载轴方面具有领先优势，市场竞争力较强，2013年公司完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作，通过铁路总公司专家组的技术方案评审，公司高速动车轴有望年内在沪昆线实现试运行，2015年有望全面拉开国产化序幕；与此同时，随着公司车辆生产资质更加完善，公司2013年完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可；此外，公司年内完成了美国SCT 公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制，并通过动静载试验合格，公司与海外公司签订长期协议，出口业务实现稳定增长。

　　2014年铁路行业固定资产投资规模调增，公司盈利有望保持平稳增长。按照国务院常务会议的决策部署，中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上，调增了今年铁路建设的目标。一是新开工项目由44项，增加到48项；二是全国铁路固定资产投资由7000亿元，增加到7200亿元；三是新线投产里程由6600公里，增加到7000公里以上；四是33个开展前期工作项目，必保10个项目在年内完成可研批复。如果我国经济持续低迷，铁路行业固定资产投资仍有进一步增加可能，铁路设备行业将会受益。

　　评级：

　　我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.35和0.39元， 以2014年4月23日收盘价12.55元为基准，对应PE 分别为36.29倍和31.87倍，维持公司“买入”评级。(中国证券网)