中国巨石：不一样的中国玻纤

　　中国巨石

　　玻纤行业处于景气上行周期：玻纤作为新型环保材料，具备应用领域延伸的“需求创造”特性，随着近几年玻纤价格的下跌，用玻纤复合材料去替代其他材料已经具备一定的经济性，玻纤行业有望进入新一轮的景气周期。目前来看，玻纤行业迎来天时、地利、人和的发展机遇：供需状况改观；我国具备玻纤生产优势及快于全球平均的增长速度；行业集中度高，龙头企业具备一定的价格话语权。

　　20 年，成就玻纤江湖传奇：公司目前共拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及四个大型玻璃纤维生产基地，占全国玻纤市场份额的比例将近40%，全球玻纤市场份额的比例超过20%。公司自身具备技术、管理优势，生产成本竞争优势明显，且近年来成本呈现下降趋势，龙头地位难以撼动。2010 年起，公司开始布局海外，以外供外的国际化战略是公司新一轮大发展的起点。

　　中国巨石，不止是玻纤：公司控股股东为中国建材股份有限公司，隶属国资委，持股比例33.82%。我们认为公司未来在职业经理人制度、引入战略投资者、产业整合等方面，仍然具备国企改革空间。同时，公司由中国玻纤改名中国巨石，预计有望向下游产业链延伸，利用国企改革契机，进入新一轮产业布局。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价33 元。不考虑摊薄，我们预计公司2015 年-2017 年净利润增速分别为112%、32%、19%，对应EPS1.15、1.52、1.81 元，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为33 元。

　　风险提示：国企改革低于预期、玻纤提价低于预期

　　安信证券 孙明新