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　　中兴通讯:中兴微电子增资引进国家集成电路产业基金

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波 日期：2015-11-25

　　投资要点:

　　公司发布关于下属公司引入战略投资者及公司放弃优先认购权的公告。控股子公司中兴微电子拟增资扩股,引进国家集成电路产业投资基金。本次增资对微电子全部股东权益的投前估值为人民币76亿元,集成电路产业基金拟以现金24亿元对微电子进行增资,增资完成后集成电路产业基金将持有微电子24%股权。中兴通讯将持有微电子68.4%股权,深圳市赛佳讯投资发展企业(有限合伙)将持有微电子7.6%股权。同时,微电子承诺自2015年至2017年期间合并利润表收入持续增长,且2017年收入不低于64.8亿元。根据披露,中兴微电子2013/2014/2015H1的营业收入为2.93/30.64/28.13亿元,净利润为1.28/4.59/2.73亿元。

　　同时此次增资过程中,本公司将放弃有关增资扩股的优先认缴出资权。

　　国家集成电路产业基金增资从技术、产业资源、资本运作等多方面对公司有较好的促进作用。

　　首先,本次引入战略资金有助于微电子增强研发实力和核心专利储备,提升高端技术水平,进而显著提高公司集成电路综合解决方案的竞争力。其次,有助于完善微电子的公司治理结构,加快国内外市场和销售渠道拓展,培育新的利润增长极;第三,集成电路产业基金具有丰富的产业资源和资本运作渠道,通过引进集成电路产业基金战略入股,微电子能够获得更多发展机遇。截至目前,国家集成电路产业基金已经在IC设计、制造、封测和设备四大领域进行投资,标的包括紫光集团、中芯国际、中微半导体等,此次战略投资微电子,不仅彰显了中兴微在集成电路产业的行业地位,并且这些在技术、产业链和客户等多方面都具备较好的协同效应,借助这些资源优势,未来微电子有望迎来新一轮的高速增长。

　　光传输领域投资为未来业绩提供支撑,M-ICT+战略落地打开想象空间。1)在宽带中国和降费提速的大背景下,数据流量呈现爆发式增长,未来三年CAGR有望高达54%,光传输、室内覆盖等领域仍有望加大投资力度。国际市场上看,全球4G网络由规模部署进入容量提升、性能优化、深度覆盖的阶段,国内外4G建设和光传输投资为业绩提供支撑。2)公司立足于万物移动互联时代发布的M-ICT+战略在逐步落地,其中CGO实验室孵化的大功率无线充电技术目前已经在成都、襄阳、郑州等十几个城市签署商业示范线意向书,并且与宇通客车、东风客车、蜀都客车等汽车厂商达成战略合作,未来几年还将重点孵化落实互联金融、面向政企大数据平台等创新方案。M-ICT战略的稳步落地有望成为公司新的增长引擎。

　　维持“增持”评级,维持盈利预测。预测15-17年EPS为0.91/1.09/1.24,对应PE为20/17/15,我们看好国内外4G建设热潮和光网络等领域投资为公司业绩提供支撑,随着M-ICT战略逐渐落地,为公司开拓新的成长空间。维持“增持”评级