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　　比亚迪:牵手盐湖股份开发碳酸锂 垂直整合产业链上游

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-06-24

　　事件:6月21日,公司发布公告称,与青海盐湖股份、深圳宏达同实业签署《盐湖锂资源开发合作框架协议》,各方通过优势互补就盐湖锂资源开发开展战略合作。

　　牵手盐湖股份成立合资公司,启动3万吨碳酸锂项目建设:合作框架协议提出,比亚迪、盐湖股份、深圳宏达同实业三方拟成立新的合资公司,股权比例分别为48%、49.5%、2.5%,由盐湖股份进行财务合并报表。新公司生产碳酸锂所需的含锂老卤水主要来源于盐湖股份钾肥生产尾矿的再利用,并且盐湖股份确保老卤水唯一供给新公司,由新公司收购盐湖股份直接及间接持有的青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司51.42%股权,并在此平台启动3万吨碳酸锂项目建设。我国国内约有50%的锂资源来自于盐湖股份所在的青海地区,因为去年年中之前的碳酸锂价格约6万元/吨,盐湖提锂成本较高导致盐湖股份并没有充分利用卤水中的锂资源,而目前来看电池级碳酸锂价格已达约16万元/吨,出现了较大的利润空间,并且与电动车龙头比亚迪合作势必能够实现双赢的局面。

　　践行垂直整合产业链战略,打破锂资源龙头垄断格局:公司15年底开始考察国内的盐湖锂资源相关公司,意图实现垂直整理产业链战略,此次正式签署合作协议是践行了公司的战略发展。碳酸锂作为锂电池电极材料和电解液中的六氟磷酸锂的原材料,产业链中占据举足轻重的地位,拥有锂资源能够大大降低锂电池的制造成本,打破了由天齐锂业和赣锋锂业垄断碳酸锂的行业格局,公司对原材料价格大幅波动的风险抵抗能力也得以提升,综合实力进一步增强。目前公司动力电池产能达10GWh,与盐湖股份合作开发碳酸锂将为青海10GWh动力锂电池等项目提供充足的原材料供应,看好动力电池龙头比亚迪未来几年业绩高增长。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.98、2.61、3.76元,对应PE分别为29.6、22.5、15.6倍,给予“增持一A”评级,6个月目标价为85元。

　　风险提示:新能源汽车推广不达标;政策不达预期。