广州友谊:世贸、国金店收入增加,未来增速将提高

　　世贸、国金店收入增加,未来增速将提高

　　公司前身是始创于1959年的“广州友谊商店”,主要经营高端奢侈品。2010年公司新开世贸店和国金店,使得费用大幅提高拖累公司业绩。随着世贸店和国金店的营收增长,门店亏损降低,2012年公司利润增长有望恢复。

　　结论与建议:

　　公司前三季度实现营收30.83亿元,YOY增长25.06%,实现净利润2.63亿元,YOY增长14.35%,公司净利润增幅低于营收增幅的原因是2010年开业的世贸店和国金店面积较大且处于培育期所致,使得公司前三季的管理费用提高了53%(远高于营收增幅)。

　　公司2010年前拓展的门店基本保持稳定增长。2010年公司开设了世贸店和国金店,其中世贸店毗邻环市东店,能够享受主力门店的客源,预计培育期较短。国金店位于广州市在培育的珠江新城CBD中心且租金费用较高,预计2011全年亏损超过3000万。随着新门店的营收持续增长,世贸店有望2012年实现盈利,国金店也有望减亏,对业绩的拖累大大降低。

　　公司计划2011年底开业佛山店,由于已经有了异地开店的经验且该店的租金较低,3年内顺利实现盈利的可能性非常大,预计2012年该店实现营收1亿元,亏损1000万元。公司另一个拓展项目为长隆奥特莱斯,由于目前和出租方之间在建设方面有争议,因此项目有所推迟,预计的开业时间在2013年。

　　广州是国内最早的开发区之一,商业基数大。2010年实现社会消费品零售总额4476亿元,占广东省的25.6%,大于多个省份全省的年度总额。

　　广州的商业发展早,商家多,竞争大于其他省会城市,单个商场的内生增长略低。但是受益于国内消费的持续发展、奢侈品消费的快速增长、公司稳健的规模扩张和培育压力逐步解除,未来两年公司还是能够实现稳定的净利润增长。

　　预计公司2011年和2012年公司的本业部分将分别实现净利润3.76亿元和4.5亿元,YOY分别增长14.8%和19.7%,EPS为1.05和1.25元,对应的PE为18倍和15倍,给予买入的投资建议,目标价25元,对应2012年20倍PE。(群益证券)