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　　久立特材：未来发展前景良好

　　1、核电蒸发器管即将投产，受益于核电项目重启。公司500吨核电蒸发器管将于今年12月份投产，需要半年时间通过核安全局认证，之后便可批量供货。目前国内核电蒸发器管的市场容量在1200吨，全部为进口，国内仅有宝银和久立可以批量供货，进口替代的空间很大。该高端产品目前售价120万元/吨，产品成材率达到30%才能盈利，未来公司核电蒸发器管的盈利好坏取决于成材率的高低。保守估计2012年该产品盈亏平衡，2013年将大幅贡献业绩。

　　2、新项目年内全部投产，业绩提升空间大。公司募投的2万吨超超临界、3000吨合金油井管、1500吨精密管、500吨核电蒸发器管在2011年全部投产，是2012年主要的业绩增长点。2011年超超临界管销量5000吨，预计2012年可增至10000吨，均价7万元/吨，毛利率25%左右。预计2012年合金油井管销量2000吨，价格25万元/吨，毛利率20%。预计2012年精密管产量800吨，售价35万元/吨，毛利率20%。

　　3、公司普通产品价格触底，盈利能力稳定。目前公司焊管售价33000元/吨，毛利4929元/吨；无缝管售价49000元/吨，毛利9893元/吨平均毛利。下游需求稳定，产品价格下跌可能性不大，而不锈钢原料价格有下滑可能，所以普通产品盈利能力下滑的可能性不大。

　　4、公司预计2011年收入20亿元左右，2012年25亿元以上，净利润增速30%以上。每季度确认一次订单，明年一季度已经订满，大概有1.5万吨的订单量。

　　5、募集资金基本用完，未来可能还有融资需求，继续向高端产品延伸，如双金属复合管、合金管等。

　　6、久立特材是国内不锈钢管龙头企业，属于钢材深加工子行业，未来发展前景良好。预计2011-2013年EPS为0.57元、0.80元、1.08元，维持“买入”评级。风险提示：核电蒸发器管认证和销售有不确定性；公司其它高端产品的订单有不确定性。(广发证券研究中心)