银行业2012年度投资策略:政策预期渐明朗,量价双稳保业绩

　　2012年上半年经济增速的放缓、通胀压力的显著下降将为货币政策的调整将提供了较大空间,宏观政策将逐步转向保增长,实现经济的软着陆,二季度后将会触底回升,全年GDP和CPI分别为8.4%和3.2%。我们认为2012年存款准备金率仍有3-4次的下调空间,全年来看降息空间不大。2012年新增信贷约8万亿元,增速为14.5%回归至历史平均水平。

　　明年银行业将呈现“量价双稳”的态势,即如果欧美主权债务危机恶化对我国经济影响没有超出预期、没有连续大幅降息的前提下,明年信贷将保持稳健增长,息差水平总体平稳。今年几次加息后购房贷款和部分中长期贷款在明年年初重定价,因此息差在一季度将达到年内高点上升约10BP,之后由于吸存压力仍较大导致负债成本上升,从而息差会有所回落,如果不大幅降息2012年全年银行息差与2011年将保持平稳。

　　从上市银行数据来看的不良净形成率在2010年和2011都已经降至非常低的水平,明年GDP增速下降会导致净形成率会小幅上升,部分银行由于拨贷比的实施若核销力度有所减弱,2012年不良贷款率或温和上升。目前整个银行业的拨备覆盖率达到270%,上市银行的拨备覆盖率更高,其中有个别拨贷比偏低的银行为满足银监会要求的2.5%的标准,信贷成本可能会略有上升,其余银行信贷成本仍将保持在历史平均水平。

　　为了应对更加严格的监管政策,2010年开始上市银行启动了大规模的再融资,剩余部分银行的资本缺口已大大降低。预计明年信贷增速仍将受到较好的控制,同时同业资产增速下降,从而限制银行资产的过快扩张,也将降低银行的资本消耗。

　　经济增速放缓、通胀下行态势确立,政策由控通胀逐步转向保增长,将减轻流动性压力和银行的资产质量压力,预计明年银行业绩将实现稳健增长,上市银行净利润增速在15%-20%。尤其是一季度,银行贷款投放较多,息差在一季度达到高点,良好的业绩和低估值优势突出,从而触发3、4月份银行股的投资机会。之后则取决于经济下滑与政策放松流动性改善之间的博弈,四季度经济回升态势确立则将提升银行估值空间,维持行业“中性”的投资评级。建议关注工商银行、民生银行、华夏银行、招商银行、南京银行。(民族证券)