银行业2012年投资策略:货币变局,银行业转向内生增长

　　货币变局关注三大要素:1.外需疲软环境下,明年基础货币增长趋缓。全球经济趋冷决定明年外部需求萎靡,外汇占款增速下降,基础货币增速下降决定货币环境难以大幅改善。2.财政周期决定资金面波动。财政固有的收放周期决定二三月份流动性宽松,四五月份资金面紧张。3.资金供需决定政策放松节奏,四月、七月资金最紧张时刻可能是准备金下调时间窗口。

　　明年宏观下滑的环境下,净息差无法再扩张、中间业务增速下滑、信贷成本继续上行、成本收入比将有所上升,2012年上市银行利润增速将由27%的增速下滑至16%的水平。同时,在新货币格局下,银行趋向内生增长:低贷存比、高资本充足水平、资产结构符合政策导向的银行将更加受益。综合考量之下,我们首选工行、建行、民生、招行、农行、南京。

　　投资策略需选时与选股并重。从资金供求情况看,明年二、三月份资金充裕、四五月份资金紧张,虽然四五月份货币政策调整窗口期,但短期资金供需矛盾依然存在,流动性决定银行股投资节奏。因此,相对投资者可在二三月份市场上涨阶段低配,四五月份下跌阶段高配,而对绝对投资者而言,春节布局,四月兑现将是最佳策略。同时需注重攻守切换,攻时选小,守时选大;攻守切换时可做不同配置。(申银万国)