类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真，郁威 日期：2014-11-04

　　前三季度经常性净利润36亿元

　　公司三季度单季经常性净利润17亿元，同比下降6%；前三季度累计经常性净利润36亿元，同比持平。公司尚未就资产剥离计划披露新进展。

　　前三季度盈利占我们全年预测的77%

　　公司前三季度盈利分别占我们全年预测和市场一致预期的77%/83%(去年同期为79%)。目前我们没有准确的收入拆分数据，但基于公司前三季度煤电利用率同比仅小幅降低2%，我们估算电力业务盈利同比应有较好增长，但可能被煤化工业务拖累。我们估算1-9月煤化工板块亏损额同比可能扩大6亿元(去年1-9月亏损6亿元)，而电力板块盈利同比增速约14%。

　　资产注入具体方案未定，维持“买入”

　　大唐集团承诺在2015年10月前完成注入河北省火电资产，并于2018年10月前注入剩余火电资产，但具体方案未定。我们认为公司目前估值相比其他全国性的上市电力公司仍然偏高，但看好公司战略调整带来的长期盈利能力提升，因此维持“买入”评级。

　　估值：目标价4.90元

　　我们基于贴现现金流估值方法(假设WACC为6.6%)得到目标价4.90元。