机构内参强推买入15只下周暴涨股（9月5日）
2011-9-2 16:12:37 文章来源：中金在线/股票编辑部 作者：佚名
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苏宁电器：预期下半年增速加快
公司2011 年上半年收入442.3 亿元，增长22.68%，实现归母净利润24.7 亿元，同比增长25.35%，对应EPS0.35元。第二季度收入236.5 亿元，同比增长22.3%，实现归母净利润13.5 亿元，同比增长24.0%。
公司上半年继续通过加强与供应商合作，提升定制包销、OEM 等高毛利产品销售比例等措施来进一步提升毛利率水平，报告期内综合毛利率为18.9%，较去年同期提高了1.6 个百分点。
费用的增长吞噬了毛利率的提升，并影响了利润增速。具体来看物业、人力成本的增加，以及股权激励费用的计提是费用提升的核心因素。公司人力成本的大幅提升应该不会延续到明年；下半年物业相关费用的增幅也会有所下降；股权激励费用的影响到明年就会减少。
公司上半年净增门店 140 家，第二季度净增103 家，在国内共计拥有1451 家门店、香港28 家、日本9 家。下半年整个家电行业整体增速可能继续下滑，苏宁、国美以及京东等为了保持自己的市场份额，竞争必会更加激烈，但公司下半年费用增长速度应该有所放缓，其将依靠清晰的发展规划和踏实稳健的经营风格成为零售业这场马拉松的最终胜利者。
公司 2010 年第二季度后新开门店速度有所加快，下半年进入盈利期，预计同店环比会有提升。预计公司2011-2013 年净利润51.6/66.3/83.4 亿元，同比增长29%/28%/26%，对应EPS0.69/0.89/1.12 元。目前股价对应2011 年PE18X 左右，我们认为公司估值水平继续向下空间不大，给予目标价16 元，对应2012 年18 倍，增持评级。(国泰君安证券) |
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