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金字火腿：拓展火腿新业务 公司2011年实现收入1.76亿，同比增长8%，净利润4928万，增长5%，EPS为0.52元。传统火腿业务增速放缓综合毛利率同比提升占收入和毛利85%以上的火腿业务自2008年开始增速放缓，这一趋势延续到了2011年，去年火腿业务收入1.5亿，增长4%。其中，传统火腿销售近2000吨，低盐火腿200吨，高端巴玛发酵火腿16吨。火腿制品和其他(主要为熟食制品)收入1300万和1200万，由于基数低，同比分别增长28%和63%。 2012年重点发展高端产品巴玛火腿。巴玛火腿是公司推出的高端发酵火腿，毛利率高达70%以上，采用西班牙工艺，生产周期约10个月，目前库存约20万只，2011年推出，共售出16吨，收入514万元，跨出了进入高端发酵肉制品市场的第一步。由于传统金华火腿增速放缓，巴玛火腿的推出将对公司整体发展起到积极作用。销售方面，公司已在组建适合巴玛火腿的营销人员，在江浙等优势区域拓展经销商渠道，在外地先以直营为主，已陆续在北京、上海、广州、杭州等地建立了十多家体验店，初步形成了遍布全国核心城市的营销网络，大力开展品鉴活动，普及西式火腿文化，并在去年12月开通了官方食品购物网站巴玛商城。公司品牌美誉度高，市场投入力度大，虽然前期费用较高，但这将有望使巴玛火腿快速成为公司新的增长点。 公司传统火腿业务已遇到增长瓶颈，但巴玛火腿的推出和目前市场推广的力度都突显公司寻求新增长点的迫切愿望。中信建投证券预测公司2012-2014年EPS分别为0.63元、0.75元、0.90元，对应PE分别为35倍、30倍、25倍，尽管相对估值较高，但公司不同于传统的肉制品加工企业，高端肉制品市场空间大，看好公司成长性，给予公司“增持”评级。 中信建投 |
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