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回顾即将过去的2011年，疲弱的经济数据和欧债危机爆发后欧洲各国应对迟缓，导致股市回报令人失望。环球增长预期不断下调，而欧债危机亦升级至欧元自身安危也遭怀疑的地步。美国虽仍是全球最大经济体，但却面临财赤庞大和失业率高企等棘手问题。 尽管新兴市场的经济增长远胜成熟国家，但区内股票市场一样告跌。背后有两方面原因：其一，新兴市场的中央银行为抑制通胀而收紧货币政策；其二，成熟经济增长疲弱，拖累新兴市场的本地生产总值预期下调。 摩根资产管理预计，欧债危机将在明年继续困扰市场。即使各国能很快达成解决方案，危机已然对区内经济造成伤害，各国经济将因此陷入低迷增长。经过多年宽松的财政政策，各国计划削减债务对本地生产总值的比率，这就意味着2012年的财政紧缩将达到1500亿欧元，其后规模更会进一步扩大。 假如欧洲足够幸运，明年或许能实现0.5%左右的经济增长，而旨在提升经济竞争力的改革措施则需要耕耘多年才会收获成果。英国亦需经历相同规模的调整，环球增长疲弱则令英国无法依赖出口来抵消本地财政紧缩的影响。 由于美联储已明确表态将维持现时的低息政策至2013年，很多传统“避险资产”能提供的潜在回报十分有限。核心主权债券的收益率远低于名义本地生产总值预期增长所反映的合理水平。例如，自1982年以来，美国10年期国库券收益率平均较名义本地生产总值增长高50个基点。考虑到美国经济未来五个季度的名义增长至少将达到4%，10年期国库券收益率也应高于现时约2%左右的水平。 在上述这种背景下，我们认为投资者明年不妨考虑高息投资策略。比如以美元及本地货币计价的新兴市场债券，就拥有票息吸引和货币升值潜力等优势。企业高收益债券亦值得看好，企业的资产负债表普遍健康，拥有足够现金可支付利息，而现时息差所反映的违约率也远较我们所预计的高。 投资者还可留意那些将相当部分盈利分派给股东的高息股。 |
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