兴业投资：俄乌和谈VS增产，国际油价坐上过山车

2022年3月30日

通过外交途径结束乌克兰战争的可能性的最新乐观情绪，以及对中国新冠疫情限制可能影响燃料的担忧，对国际油价油价构成了不利因素，油价周二盘中一度大幅下挫近8%，但两国未能达成停火协议，且哈萨克斯坦石油供应持续中断，主要产油国表示不会大幅增产，加之美国API原油库存下降，推动油价自盘中低点大幅反弹。截止美国收盘，美国原油5月期货收涨2.23美元，或2.14%，报106.25美元/桶，盘中最高触及107.79美元/桶，最低跌至98.52美元/桶;布伦特原油6月期货收涨1.98美元，或1.86%，报108.58美元/桶，盘中最高触及111.72美元/桶，最低跌至102.19美元/桶。

俄罗斯和乌克兰正朝着达成解决冲突的协议取得一些进展，为解决冲突带来希望。俄罗斯周二承诺，将削减在乌克兰首都及北部地区的军事行动，而乌克兰则提出采取中立立场，这些建立信任的步骤是和平谈判取得进展的初步迹象。一名美国高级官员周二告诉美国有线电视新闻网(CNN)，俄罗斯已开始从乌克兰首都基辅周围撤军，美国认为这是一个“重大战略转变”。美国官员发表此番言论之前，俄罗斯国防部在当天早些时候宣布，将“缩减”在乌克兰北部城市基辅和切尔尼夫的行动，以为谈判创造更有建设性的条件。最近几天，俄罗斯暗示将进行战略转变，改变了对这场战争的措辞，并更加强调乌克兰东部顿巴斯地区的“解放”。荷兰银行高级能源经济学家Hans Van Cleef称，“有关俄罗斯和乌克兰之间的谈判最终会取得一些成果的希望在增强，或者换句话说，俄罗斯的石油供应不会受到比我们迄今为止看到的制裁更严重的打击。”尼桑证券(Nissan Securities)研究部总经理Hiroyuki Kikukawa也表示，“由于对乌克兰和俄罗斯和平谈判的期望，油价再次承压，谈判可能导致西方放松或避免对俄罗斯石油的制裁，若成功停火也可能提高重启伊朗核协议的前景。”

与此同时，中国的新冠肺炎疫情继续蔓延，继续按照所谓的“动态零冠战略”努力扑灭疫情，这打击了原油需求前景。随着新冠肺炎疫情的激增，上海是最新一个实施严格封锁的地方。鉴于中国既是原油的主要消费国，也是大量进口国，这是全球石油市场参与者心中的一个重要主题。澳新银行分析师称，“市场还在努力应对中国封锁的影响，这对原油需求造成了压力。上海占中国石油消费的4%，交通的急剧放缓可能会降低中国的总体消费。”

然而，俄罗斯和乌克兰之间的谈判未能达成停火协议，美国在等待观察局势降温的迹象并告诫称不要急于认为取得了进展。美国国务卿布林肯对俄罗斯承诺减少在基辅附近军事行动的态度表示怀疑，给这一好消息泼了一盆冷水。

哈萨克斯坦能源部周二发布声明称，由于里海管道联盟(CPC)的黑海终端需要维修，因此哈萨克斯坦可能减产约32万桶/日。里海管道联盟哈萨克斯坦分部周一在一份声明中说，第一个停泊点SPM-1经检查可以使用，已经向一艘油轮装油。SPM-3已经清洁准备好进行维修。此前一场罕见的风暴破坏了俄罗斯新罗西斯克港口3条浮动输油臂，由于缺少进口配件等原因，维修工作将至少持续数周。里海管道是哈萨克斯坦原油出口的主要通道。俄罗斯是里海管道联盟(CPC)最大的股东。

主要产油国表示不会大幅增产，为油价提供支撑。OPEC+联盟关键成员国沙特和阿联酋周二表示，OPEC+不应参与政治，目前该联盟面临越来越大的压力，要求成员国就俄罗斯入侵乌克兰采取行动。沙特阿卜杜勒阿齐兹亲王和阿联酋能源部长马兹鲁伊均表示，重点是平衡原油市场和满足消费者。几位接近OPEC+的消息人士表示，尽管乌克兰危机导致油价飙升，且美国等消费国呼吁增加供应，但OPEC+可能在3月31日的会议上坚持其5月小幅增加石油产量的计划。澳新银行分析师称，“OPEC+成员国在本周会议前继续保持谨慎的语调。沙特阿拉伯和阿联酋表示，它们认为没有必要加快产量增长，几位部长强调，它们的生产战略已经稳定了石油市场。”

与此同时，至于和谈，道明证券分析师表示，“尽管这些因素肯定会抑制原油市场目前的一些看涨因素，但它们不太可能完全消除由自我约束和极度紧张的闲置产能带来的大量供应风险。此外，中国的零冠战略可能再次转化为对流动性的短暂但急剧的打击，随着需求在事后复苏，这反过来可能推高价格。尽管出现了条件反射式的调整，但能源价格走高的时机仍然成熟。”

此外，美国原油库存意外下降，也支撑了油价反弹。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至3月25日当周，API原油库存减少300万桶至3.976亿桶，前值减少428万桶，预期减少155.8万桶;汽油库存减少135.7万桶，前值减少62.6万桶，预期减少190万桶;精炼油库存减少21.5万桶，前值减少82.6万桶，预期减少166.7万桶;库欣原油库存增加106万桶，前值增加64.6万桶。

展望未来，尽管油价显然仍容易受到中国封锁和俄乌和谈进展相关新闻的影响，但一些因素可能给其带来支撑。首先，西方领导人表示，俄乌和平协议并不意味着制裁立即结束，这意味着，无论乌克兰局势如何发展，俄罗斯石油出口受到的严重干扰可能不会在短时间内得到缓解。其次，OPEC成员国最近的评论表明，更显著的增产措施不会马上出台。油价的大起大落可能会持续下去，但现在就断言油价会回到俄乌战争前90美元以下的水平还为时过早。交易员日内也将关注美国能源信息署(EIA)官方石油库存数据。预计截至3月25日当周原油库存可能减少155.8万桶，而此前一周减少250.8万桶。若库存下降将增强油价上行压力。

美元指数

美元指数周二小幅低开，随后反弹至99.257高点再度下跌，触及97.999逾一周低点，因有关俄罗斯和乌克兰和平谈判取得进展的消息，提振了风险偏好情绪，美元的避险需求下降。尽管美国经济数据强劲，但不足以支撑美元从盘中低点反弹。俄罗斯周二表示，将缩减在乌克兰首都和北部的军事行动，乌克兰提出将采取中立地位，这些建立信任的举动是和平谈判取得进展的第一个迹象。

美国2年期美债收益率(略低于2.40%)和10年期美债收益率(略低于2.40%)息差2019年以来首次跌破0.0%(即“倒挂”)。在过去70年中，这一直是一个可靠的指标，表明美国经济将在未来18-24个月内出现衰退。2年期/10年期美债收益率息差倒挂出现在其他关键美债收益率息差已经数度倒挂后。5年期/10年期美债收益率和5年期/30年期美债收益率已经倒挂了一段时间。市场参与者通常将债券收益率曲线倒挂视为短期货币政策过于紧缩的迹象，或更广泛地说，反映出相对于短期/中期经济增长，长期经济增长更为疲弱的预期。

世界大企业联合会公布的调查显示，美国3月消费者信心指数从2月的105.7升至107.2，略高于预期的107.0。消费者现状指数从一个月前的143.0升至153.0，消费者预期指数从一个月前的80.8降至76.6。就业难找指数从上月的12.0降至9.8，1年期消费者通胀预期从7.1%大幅上升至7.9%。美国3月消费者信心从一年低点反弹，因就业市场乐观情绪升温，表明美国个人对美国经济活动的信心正在提升。

美国劳工部周二发布的最新JOLTs招聘数据显示，截至2月底，美国有1126.6万个职位空缺。这个数字略低于1月底的11283万，但远高于预期的1100万。强劲的JOLTs数据表明，整个美国经济对劳动力的需求持续强劲。

费城联储主席哈克周二表示，加息将是“慎重考虑的”和“有系统的”。从数据和我们从联系人那里听到的一些迹象来看，供应链约束终于得到了缓解。美联储政策制定者“集体低估了”2020年财政支出对通胀的影响。收益率曲线与随后的经济衰退之间"肯定存在关联"，但有必要观察一系列市场信号，包括通胀预期和市场情绪。预计今年将加息七次，不过这并不是说要加息七次。中国的事态发展是全球供应链的“另一个冲击”，可能使加息50个基点更为合适。减持资产负债表可能相当于在美联储收紧政策的基础上再加息两次。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14日均线看涨，20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20均线下跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道趋平，油价靠近中轨发展;14小时均线上穿20小时均线，后者持平;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在98.50-107.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月30日高点106.50，突破后将上探3月22日低点107.10，然后是3月29日高点107.80和3月25日低点108.65，以及3月24日低点110.60和3月28日高点111.00;而下方支持留意3月30日低点104.55，跌破将下探3月28日低点102.85，然后是3月18日低点102.30和3月15日高点101.55，以及3月14日低点99.80和3月29日低点98.50。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道趋平，油价靠近中轨发展;14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在107.50-114.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月30日高点112.70，突破将上探3月29日高点114.80，然后是3月25日低点115.10和3月24日低点116.90，以及3月28日高点119.30和3月25日高点120.90;而下方支持留意3月30日低点110.55，跌破将下探3月28日低点109.00，然后是3月17日高点107.50和3月18日低点106.50，以及3月16日高点105.65和3月29日低点104.80。

周三关注：

美国3月ADP就业人数

美国第四季度GDP终值

美国第四季度个人消费支出(PCE)物价指数

美国EIA每周原油库存变动

里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话

堪萨斯联储主席乔治发表讲话