兴业投资：市场质疑俄乌和平进程，国际油价连涨两日

2022年3月31日

由于市场对俄乌和平进程持怀疑态度，俄罗斯和西方的经济战争也在继续加剧，同时原油库存继续下降，而OPEC+缓慢提高产量，国际油价周三因此连续第二个交易日收高。不过，德国同意就卢布支付天然气款项的可能性举行会谈，以及美国不反对印度进口俄罗斯原油和美国计划释放原油储备，拖累油价回吐部分涨幅。截止美国收盘，美国原油5月期货收涨1.24美元，或1.17%，报107.49美元/桶，盘中最高触及108.73美元/桶，最低跌至104.55美元/桶;布伦特原油6月期货收涨2.36美元，或2.17%，报110.94美元/桶，盘中最高触及112.24美元/桶，最低跌至107.86美元/桶。

最近两天原油市场的价格走势表明，能源投资者对本周出现的俄乌和平谈判的乐观情绪并不感冒。俄罗斯已经承认，乌克兰已经满足了其核心要求，承诺不加入北约。俄罗斯周二宣布，计划缩减基辅和乌克兰北部城市切尔尼夫附近的军事行动，以营造更好的谈判条件。油价周二一度暴跌8%。但随着俄罗斯军队在乌克兰各地继续发动攻击，乌克兰总统泽伦斯基和国防部警告称，俄罗斯正向乌克兰派遣新部队，停火希望减弱，国际油价大幅反弹，较周二低点高出10美元。

美国五角大楼周三表示，俄罗斯正开始将约两成部队重新部署在基辅周围，预期俄罗斯正对部队进行改装和补给，然后将他们重新部署到乌克兰其他地方。另外，白宫表示，有消息指普京被军方误导，他与一些助手关系紧张。白宫所掌握的普京方面的消息表明俄罗斯在乌克兰的军事活动存在问题。

石油市场参与者关注的不仅是乌克兰战争，还有西方大国与俄罗斯之间正在展开的经济战争。后者已宣布计划在周三对俄罗斯实施更严厉的制裁，目标是俄罗斯经济中对维持在乌克兰的攻势至关重要的行业，包括军事供应链。

与此同时，俄罗斯周三暗示，它可能很快也会要求所有的能源和大宗商品出口都可以以卢布结算，这是迄今为止俄罗斯可能准备对西方制裁做出更强硬回应的最强烈信号。俄罗斯总统要求俄罗斯天然气工业股份公司安排以俄罗斯本国货币支付天然气的最后期限3月31日即将到来。这加大了俄罗斯总统普京让西方感受到痛苦的努力，此前西方因俄罗斯入侵乌克兰而对俄进行制裁。欧盟各国政府随后正准备应对来自俄罗斯的天然气供应中断，这有助于为原油提供广泛支持。

克里姆林宫发言人周三表示:“更具体地说，乌克兰已经开始把要求写在纸上，这是一件积极的事情。”但他补充说，还没有发现谈判有任何突破的迹象。还有很长的路要走。和平谈判需要私下举行，不会涉及讨论的实质内容。克里米亚是俄罗斯的一部分，俄罗斯宪法禁止与任何人讨论俄罗斯地区的命运。应该考虑一下资深议员们的想法，即要求其他国家以卢布为各种俄罗斯出口商品买单。这种想法符合俄罗斯及其伙伴国的国家利益。美元作为主要全球储备货币的角色已经减弱，以各国货币结算是不可避免的。天然气换卢布的支付方式将公开宣布。俄罗斯不会立即要求改用卢布支付天然气，承诺逐步改变。这些言论引发市场情绪恶化。

更广泛地说，在俄罗斯能源外流存在不确定性的情况下，人们对全球石油市场在可预见的未来仍将非常紧张的预期仍然很高。OPEC+将于周四召开会议，预计不会采取任何措施来缓解近期的紧张局势，有消息称，该组织将坚持目前的政策，即每月逐步提高40万桶/日的产量配额。OPEC+缓慢而稳定的行动恰逢OECD石油储备处于历史低点，美国最近一周的库存数据也强调了这一点。

美国上周原油库存大幅减少，库欣原油的库存也出现下跌。然而，成品油库存出现增加，或许表明需求担忧是有根据的。上周战略石油储备减少300万桶，推动了原油库存的整体下滑。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至3月25日当周，美国原油库存减少344.9万桶至4.097亿桶，降至2018年9月以来的最低水平，预期减少200万桶，前值减少250.8万桶;汽油库存增加78.5万桶，为2022年1月28日当周以来最大增幅，结束此前连续7周的下降趋势，预期减少160万桶，前值减少294.8万桶;精炼油库存增加139.4万桶，为2022年1月7日当周以来最大增幅，预期减少150万桶，前值减少207.1万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少100.9万桶，前值增加123.5万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少300.1万桶至5.683亿桶，连续30周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1170万桶/日，为2022年1月14日当周以来最高。

然而，据俄罗斯官方媒体报导，俄罗斯总统普京和德国总理肖尔茨周三举行了会谈，双方同意就卢布支付俄罗斯天然气款项的可能性举行专家会谈。去年德国55%的天然气从俄罗斯进口。普京为俄罗斯天然气工业股份公司和俄罗斯中央银行设定了3月31日的最后期限，要求他们为供应“不友好国家”的天然气款项只接手卢布，这一消息可能会缓解一些对欧洲天然气供应即将中断的担忧。

美国支持印度折价购买俄罗斯石油，不反对印度与俄罗斯以卢比结算贸易。但美国政府警告称，如果大幅增加俄罗斯石油进口，印度将面临“巨大风险”;与往年相比，印度不应该“大幅”增加俄罗斯的石油进口。

美国总统拜登团队权衡释放大量原油储备以对抗通货膨胀，原油遭受抛售，美国政府预计在未来几个月内每天将释放100万桶石油。知情人士说，总释放量可能高达1.8亿桶。与此同时，白宫表示，美国总统拜登将于周四就他的政府为降低美国汽油价格而采取的行动发表讲话。俄罗斯入侵乌克兰和对莫斯科的制裁推高了油价。拜登总统最近宣布禁止从俄罗斯进口石油进入美国，两党议员要求采取行动的呼声越来越高。拜登说，美国还将禁止进口俄罗斯的天然气和其他能源。

展望未来，尽管油价显然仍容易受到中国封锁和俄乌和谈进展相关新闻的影响，但一些因素可能给其带来支撑。首先，西方领导人表示，俄乌和平协议并不意味着制裁立即结束，这意味着，无论乌克兰局势如何发展，俄罗斯石油出口受到的严重干扰可能不会在短时间内得到缓解。其次，OPEC成员国最近的评论表明，更显著的增产措施不会马上出台。油价的大起大落可能会持续下去，但现在就断言油价会回到俄乌战争前90美元以下的水平还为时过早。交易员日内也将关注美国能源信息署(EIA)官方石油库存数据。预计截至3月25日当周原油库存可能减少155.8万桶，而此前一周减少250.8万桶。若库存下降将增强油价上行压力。

美元指数

美元指数周三开盘后自98.392高点继续下挫，触及97.647的四周新低，尽管俄罗斯在基辅周围重新部署军队，但美元未能从市场情绪明显转坏中受益。此外，美债收益率下跌也削弱了美元吸引力。

美国就业服务公司ADP周三发布的全美就业变化最新估计数据显示，3月份美国私营部门就业人数增加了45.5万，略高于预期的45万。与预期大体相符的ADP数据将增强市场信心，即周五的官方非农就业报告将表现强劲。不过，ADP近年来在预测官方非农就业数据方面一直表现不佳，我们应该对其持保留态度。

美国经济分析局周三发布的数据显示，美国2021年第四季度GDP终值折合成年率增长6.9%，预期为7.1%。前两次估计显示，第四季度实际GDP增长主要是由消费者支出的温和增长和库存的大幅增加推动的，考虑到前几个季度库存的枯竭，这可能是企业有意增加库存。这些推动第四季度增长的因素在今天发布的数据中得到了普遍确认。2022年第一季度实际GDP环比增长率可能有所下降，但似乎仍处于正区间。总体而言，随着需求走软，我们预计今年利润增长将放缓。我们最新的预测是，2022年整体实际GDP增长3.0%，企业利润增长约8%。

此外，美国第四季度个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨6.4%，略高于预期的6.3%。Fox记者Charles Gasparino表示，消息人士告诉他，周三强劲的核心PCE数据(2021年第四季)已基本锁定在即将召开的会议上加息50个基点。Gasparino称，一些交易商认为美联储可能会临时举行会议加息，但其他消息人士告诉他，这是不太可能的。

费城联储主席巴尔金周三在接受彭博电视台采访时表示，如有必要，对5月升息50个基点持开放态度，并将关注通胀和经济的强劲程度。乌克兰战争增加了通胀压力，但并未影响到美国的需求。实际上，劳动力市场仍存在大量过剩需求。随着美联储的紧缩措施生效、消费者的过剩储蓄被花掉以及供应链问题得到缓解，通胀似乎将在明年得到解决。经济中的基本需求依然强劲。

堪萨斯城联储主席乔治周三在接受《华尔街日报》采访时表示，当前通胀飙升与前美联储主席保罗?沃尔克(1975-1979年间任职)所面临的情况有所不同，并且尚未在经济中定型。政策正常化的道路可能很漫长，美联储的中性利率可能在2.5%左右，尽管很多情况都在变化。美联储讨论资产负债表应考虑收益率曲线倒挂的前景，美联储债券持有规模应该会得到大幅下降，从而允许长期利率攀升。收益率曲线倒挂对金融稳定有影响，而美联储缩减量宽规模可能有助于使曲线更为陡峭。得出美国经济表现良好的结论之前，政策利率将稳步上升。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道下滑，油价逼近下轨;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道扩散，油价跌穿下轨;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在98.50-104.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月18日低点102.30，突破后将上探3月28日低点102.85，然后是3月30日低点104.55和3月18日高点106.25，以及3月22日低点107.10和3月29日高点107.80;而下方支持留意3月31日低点100.90，跌破将下探3月14日低点99.80，然后是3月16日高点99.20和3月29日低点98.50，以及2月28日高点97.50和3月1日低点95.90。

布伦特原油

日图：保利加通道下滑，油价跌穿中轨;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价逼近下轨;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道扩散，油价在下轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在103.50-110.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月17日高点107.50，突破将上探3月28日低点109.00，然后是3月30日低点110.55和3月31日高点111.10，以及3月22日低点112.60和3月30日高点114.75;而下方支持留意3月31日低点105.65，跌破将下探3月29日低点104.80，然后是3月14日低点103.50和102.00心理关口，以及2月28日高点100.10和3月17日低点97.80。

周四关注：

美国3月挑战者企业裁员

美国3月个人消费支出(PCE)物价指数

美国每周申请失业金人数

美国3月个人收入与支出

美国3月芝加哥采购经理人指数(PMI)

国际能源署(IEA)部长级紧急会议

OPEC +部长级视频会议

纽约联储主席威廉姆斯发表讲话