金螳螂“家装+互联网”系列与题之一:强者恒强,寒冬里的一缕阳光

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-09-22

　　金螳螂是装饰装修的龙头企业,连续12年蝉联装饰百强企业第一名,是行业中的绝对白马。在上游房地产行业,尤其是商业地产增速下滑之后,公司公装业务承压严重。金螳螂已经开始以互联网思维布局家装业务,这将会成为未来几年公司成长的主要引擎。

　　投资要点:

　　公司已从一个区域性装饰装修企业成长为全国性行业龙头。从营收占比来看,从最初的省外业务占比仅22.43%,发展到目前省外业务占比70%左右。

　　行业博弈相对充分市场占有率相对分散,未来有望进一步提升,整个建筑装饰行业是以民营企业为主导。根据2013年数据,建筑装饰百强企业占行业总产值仅为9.68%,上市公司营收仅占行业总体产值的1.66%。 2总体来看,消费性需求的稳步增长不能抵消投资性需求增速的下滑,行业整体增速下滑。房地产投资增速持续下降,建筑装饰的投资属性所带动的装修需求增速正在下降。另一方面,随着住房以及商业地产的存量逐步增大,使用年限逐步提高,消费属性所带动的建筑装饰需求正稳步升高。

　　2015上半年营收承压,现金流出现恶化,但是好于行业平均。2015年上半年公司经营性现金流净流出9.16亿元,相比2014年上半年多流出3.22亿元,而营收与去年基本持平。

　　斥资2.7亿自建电商品牌“金螳螂 家“,切入万亿家装蓝海。能够被互联网模式整合的市场空间为1.23万亿,前景广阔,成长空间大。公司凭借品牌、规模、效率优势三位一体切入家装市场,未来增长可期。

　　风险提示:上游房地产行业继续下行,家装业务营收不达预期的风险

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