中航光电:新增产能贡献明显,子公司有望挂牌新三板

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2015-11-04

　　事件:前三季度实现34.73亿元收入和4.23亿元净利润,分别同比增长44.70%和78.39%,其中第三季度实现12.66亿元收入和1.67亿元净利润,分别同比增长36.59%和61.67%。控股子公司中航富士达申请挂牌新三板获得受理。

　　点评和投资要点

　　光电技术产业基地显著改善产能和盈利水平:防务产品客户分散,需求稳定增长;民品覆盖了新能源汽车、通讯、轨道交通、石油钻探等领域,年增速约30%。公司新建的光电技术产业基地占地面积是洛阳本部厂区的4倍,是国内最顶尖的光电连接器生产研制基地,解决了高精度光电器件的研制和生产瓶颈问题。由二产能扩大,2015年前三季度收入同比增长44.80%。此外,产销规模扩大后规模效应逐步凸显,2015年第二、三季度毛利率较去年同期提高2.3个百分点。我们预计2015年全年毛利率约为35%,并有望持续改善。

　　新三板受理子公司挂牌申请,看好后续运作空间:中航富士达资产主营电连接器、电线电缆、电缆组件、微波元器件、光电器件等产品的研制和生产,资产总额4.18亿元,净资产2.31亿元,2015年上半年实现营业收入2.06亿元,净利润2,266万元,盈利能力较强,净利率和ROE分别达到11.00%和9.81%。我们认为,中航富士达将丰富融资渠道,公司资本运作将获得更多便利,同时还有望借助中航富士达的平台引入员工持股和混合所有制改革,进一步提高经营效率。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS为1.01/1.39/1.72元,对应市盈率仅为39/29/23倍,对于军品占比超过60%的公司而言估值优势明显。考虑到公司下游军/民用连接器需求稳定,新基地投产后业绩进入快速上升通道,子公司挂牌新三板打开拓宽融资渠道和运营提效的突破口,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价为50.04元,相当二2016年36倍的动态市盈率。 u 风险提示:新基地产能利用率不达预期,中航富士达挂牌进度低于预期,等等

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