黄河旋风:主业稳健增长,明匠智能蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳,,王书伟 日期：2016-04-19

　　业绩符合预期,净利润小幅增长。

　　公司发布2015年报,实现营业总收入18.17亿,同比增长9.32%,归属于上市公司股东净利润2.75亿,同比增长22.93%,EPS 为0.4,业绩符合预期。报告期内公司通过收购明匠智能,切入智能制造领域,并从2015年11月纳入合并报表范围。

　　毛利率大幅提升,期间费用率略有上升。

　　公司综合毛利率为35.94%,较去年同期提升3.25个百分点,公司主要产品超硬材料、金属粉末、超硬刀具、超硬材料制品毛利率分别为32.62%、42.78%、36.25%、26.74%,较去年同期分别提升2.14、1.69、11.52、9.23个百分点。

　　公司管理费用率为8.75%,较去年同期提升1.55个百分点,主要原因为薪酬费用和折旧摊销增加,以及合并明匠智能所致。

　　明匠智能蓄势待发,平台思维助力成长。

　　黄河旋风子公司明匠智能业务发展良好,11-12月实现营收1.17亿元,净利润3626万元,全年实现营收1.68亿元,净利润3239万元,年末资产总额为2.19亿元,净资产为5393万元。

　　我们认为明匠智能是中国工业4.0新起之秀,软硬实力均很强,具有核心竞争能力,采用平台思维加速成长,业务可复制性强,是有望做大的系统集成商。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.57、0.68、0.77元,我们认为黄河旋风传统业务稳健,明匠智能有望快速成长,成为行业整合者;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30元。

　　风险提示:传统业务大幅下滑、整合不达预期。

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