*ST秦岭：完善利益机制，外延空间广阔

　　*ST秦岭

　　定增13亿补流，完善利益机制

　　公司公告：拟以6.63 元/股的价格定增1.96 亿股募资13 亿元补充流动资金。公司控股股东中再生及其关联方(银晟资本、鑫诚投资)认购其中的1.51 亿股，金额10 亿元，占全部定增的76.92%，我们认为本次定增实质上是大股东及关联方对上市公司的增持，是对公司发展前景的充分认可。

　　2016 年大概率迎来高增长

　　2015 年，随着废弃电器电子产品处理行业竞争加剧，回收成本大幅上涨，大部分企业盈利水平下降。期间，龙头企业抓住时机逆势整合(桑德环境并购6 家、格林美并购4 家)，行业集中度大幅提升，竞争格局显着优化。2015 年9 月，龙头企业集体调价后，市场回收价格应声而落，定价权下移趋势初步形成，行业盈利水平已触底回升。2016 年3 月1 日，废弃电器电子产品目录将由5 种扩容至14 种，理论报废量将翻倍；同时新增品种拆解处理资质将更加集中，公司作为行业内市占率唯一超过10%的龙头企业，将充分受益扩容政策红利，16 年有望迎来高增长。

　　“内外兼收”，外延成长空间广阔

　　公司控股股东中再生是全国最大的再生资源回收利用企业，目前在全国23 个省初步建立起回收网络，拥有60 余家分、子公司，以及11 个大型国家级再生资源产业示范基地、3 个区域性集散交易市场、70 多家分拣中心和5000 多个回收网点。本次定增后，公司现金充足、完善了利益机制，未来将借力大股东回收渠道优势，对集团内外的优质资产进行整合。

　　维持“买入”评级

　　预计公司15-17 年EPS 为0.13 元、0.21 元、0.32 元(已考虑定增摊薄)。公司现有业务未来2 年高增长是大概率事件，且利益机制完善后借力大股东回收渠道，未来外延成长空间广阔；综合考虑可比公司估值及市值后，我们给予200 亿的目标市值，对应合理价值为13 元/股，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　定增进程的不确定性；目录新增品种回收量不及预期；

　　广发证券 郭鹏,巨国贤,陈子坤