大华股份:第一季获利符合预期,营运渐入佳境

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：国元证券研究所 日期：2016-05-11

　　维持买进评等,维持目标价17元:大华第一季获利符合预期,是少数在大陆不景气时,获利仍表现好的个股。公司2016年预估本益比20.6倍,比中国境内相关公司本益比为低,显示大华股价不高。公司在海外成长性强,加上全面解决方案、物联网布局完整,未来每年营收成长可望超过30%,成长远优于同业,维持买进评等。目标本益比维持前次26倍,并以大华2016年预估EPS0.66元计算,目标价17元,潜在上涨空间22.5%。

　　第一季获利符合预期:大华第一季营收RMB17.8亿元,季减58%,年增48%,低于元大预期7%/符合市场预期。毛利率由去第四季35.1%上升到38%,高于预期,但因费用增加较多,营业利益RMB1.1亿元,低于元大/市场预期43%/43%。业外在其他收益挹注下,共获利1.35亿元,优于预期。税后获利2.15亿元,季减65%,年增108%,符合元大/市场预期,EPS0.07元。

　　营运渐入佳境:大华在全面解决方案(TotalSolution)发展比海康威视晚2-3年,海康威视全面解决方案的客户占比75%,大华则仅50%,通过组织人员改革、市场规模扩大、技术创新…等方式,公司全力朝往安控全面解决方案发展,从去年第二季后效益逐渐显现,获利呈现年增,使得去年税后获利得以成长20%,远优于2014年成长1%。今年第一季公司获利年成长108%,表现佳。

　　股本大幅增加:大华公司向全体股东每10股发放红股8股,加上资本公积亦同步增加配股,股本由原先11.6亿元大幅增加至29亿,增加幅度1.5倍,显示公司积极扩张市占率以及成长的决心。

　　2016/17年获利调整不大,预估税后获利成长40%/37%,EPS0.66/0.90元(依照最新增加股本29亿元计算)。