近期，市场结构开始出现微妙变化。分板块来看，二季度涨势凌厉的热门赛道逐渐‘恐高。预期低、先前涨幅低的消费板块则从9月份开始企稳，尤其是9月中旬开始，资金向消费板块切换的迹象尤为明显。

近期，消费等此前资金聚集的价值股板块持续回暖。自8月以来，贵州茅台股价涨幅超过20%，价值股的风向标“茅指数”9月底以来的涨幅已超过10%。

部分私募人士分析，市场风向或许正在悄然转变，价值股相对成长股更有韧性。

“茅指数”回升

在今年9月之前，整个A股市场可以说是周期股的“春天”。东方财富Choice数据显示，从今年年初到8月底，涨幅(总市值加权平均)靠前的板块分别是钢铁(78.53%)、有色金属(65.42%)、基础化工(59.15%)、煤炭(53.48%);调整幅度较大的板块有农林牧渔(-25.49%)、食品饮料(-22.46%)、家用电器(-17.22%)等。

9月以来，市场风向正在发生较大转变。东方财富Choice数据显示，9月以来，此前涨幅较大的钢铁(-19.40%)、有色金属(-14.95%)等板块都出现了较大幅度调整;反倒是此前调整的食品饮料(11.28%)、农林牧渔(6.30%)等板块开始回暖。

贵州茅台作为价值股的风向标，从今年2月至今年8月底，回调幅度将近40%，而从9月至今，其涨幅也已经高达23%。整个“茅指数”板块9月底至今的涨幅也已超10%。

事实上，此前已有机构预计，10月基本面预期和相对估值均处低位的价值股将崛起，行情可能贯穿整个四季度，可能成为年末A股行情的主基调。流动性会继续保持合理充裕，机构调仓效应驱动资金向低位价值转移，基本面预期和相对估值均处低位的板块配置价值更高。

深圳一私募机构人士告诉中国证券报记者：“今年以来，尤其是二、三季度，对于不少持有价值股的投资者和机构而言，都过得不太好，有些私募甚至为此还公开道歉。但近期，在资金爆炒周期股、资源股之后，短期风险不断积聚，资金只能开始寻找新的避风港，回调了大半年的价值股或许就是最好的去处。”

市场结构出现变化

进入三季度，市场结构开始出现微妙变化。分板块来看，二季度涨势凌厉的热门赛道逐渐‘恐高，高估值、高景气的科技成长股7月后基本横盘震荡;随着8月份部分供给端问题开始发酵，上游资源品价格大幅上涨，驱动周期板块强势上行;进入9月份，尽管商品期货价格依然居高不下，但资源股开启了回调模式。预期低、先前涨幅低的消费板块则从9月份开始企稳，尤其是9月中旬开始，资金向消费板块切换的迹象尤为明显。”在星石投资看来，这些迹象反映当前市场投资者的共识可能正在消费板块集聚。

星石投资表示，从性价比来看，今年以来科技和周期板块经历了轮番上涨，不管是从估值、市场预期还是交易拥挤度等指标来看，目前都已经处在较高位置，消费股基本面和估值均处于低位，一批优质的头部公司已经显露出较好的中长期投资价值。

不仅是白酒类的价值股，其他“茅指数”板块中的个股也有亮眼表现。9月以来，片仔癀、海天味业的涨幅超过20%，中国中免、迈瑞医疗、宁德时代等个股的涨幅也都在15%以上。

前述深圳私募机构人士坦言，价值龙头股在今年表现较差主要是前几年资金交易过于拥挤，造成估值骤然提升，在业绩无法继续实现大突破的背景下，回调是正常现象，“回调不代表这些价值龙头股公司不好，只是价格太高而已，在深度回调后，显然还是会获得资金的青睐”。

机构择机布局龙头企业

目前已有不少机构开始布局价值股。成恩资本就表示，在板块配置方面，首选景气度向上且有预期差的各细分行业，包括军工中游、虚拟现实(VR)、MiniLED、芯片设计、锂电池等。此外，看好估值便宜且有积极变化的核心资产，医药、保险和互联网等龙头白马的估值合理，公司管理层也积极增持或回购，综合考虑价格和时机，这些标的已开始进入布局区间。

在星石投资看来，从宏观因子来看，四季度大概率呈现政策发力稳增长、流动性“松油门”的特征，这种组合下消费板块的相对优势更加凸显，资金配置再平衡有望驱动消费重估。一方面，PPI与无风险利率高度相关，四季度PPI维持高位、美联储政策预期等因素将使得无风险利率易涨难跌，意味着处于高位的科技成长类和周期类股票相对承压;另一方面，随着高企的PPI逐渐向下传导，核心CPI回升，消费类别相对受益，四季度或许已经进入较好的布局时点。

重阳投资在近期指出，将继续专注自下而上选股，尤其青睐估值与业绩匹配度高的个股。当前重点关注三个领域：一是深度挖掘尚未被市场充分定价的优质中小企业;二是“茅指数”中已经回调较多、估值与长期业绩匹配度较好的公司;三是被市场贴上“传统行业”标签的长期业绩稳定的龙头公司。具体来看，可持续聚焦的标的，一是先进制造业细分行业的龙头公司;二是拥有独特研发能力的医药生化公司;三是部分能源行业享有高股息率的个股;四是A股市场稀缺的优质互联网龙头公司;五是估值回到合理区间的优质蓝筹品种。