翰宇药业：业绩增长迅速，无创手环研发顺利

　　事件描述

　　翰宇药业公告2015 年上半年报告：1-6 月公司实现收入2.65 亿元，同比增长68.64%；归属上市公司净利润8968 万元，同比增长81.74%；扣非净利润8321 万元，同比增长73.99%；实现每股收益0.1 元。

　　事件评论

　　客户肽及原料药表现出色，并表带动业绩高增长：受成纪药业并表和客户肽及原料药表现突出影响，公司上半年增长迅速。剔除2 月后成纪药业并表影响，公司1-6 月收入2.24 亿元，同比增长42.35%；净利润8457 万元，同比增长71.39%。其中，客户肽与原料药表现出色，是收入快速增长的主要原因。上半年客户肽收入4188 万元，同比增长1530%；原料药收入1579 万元，在去年零收入的基础上对公司收入增长有较大推动作用；制剂增长稳定，收入1.82 亿元，同比增长18.40%。同时，成纪药业并表影响期间费率与毛利率。期间费率42.41%，同比下降3.35 个百分点；毛利率78.31%，同比下降5.62 个百分点。

　　无创手环研发进展顺利，逐步布局慢病管理领域：公司参股普迪医疗研发的无创手环研发进展顺利，7 月公布II 期临床数据，试验结果良好。若后续研发进展顺利，预计11 月CE 获批并在港澳初步实现销售收入，17 年国内上市颠覆传统检测。目前公司积极布局糖尿病慢病管理领域，6 月6000 万参股30%百生康完善慢病管理平台，携手腾讯在糖尿病慢病管理领域全面展开合作。未来随着公司无创手环的顺利，公司有望第一时间实现病人的导入及数据积累，新利润增长点将逐步显现。

　　研发进展顺利，大股东增持彰显发展决心：公司研发进展顺利，依替巴肽及依替巴肽注射液获批丰富公司产品线，醋酸普兰林肽注射液补充申请获批新增注射笔(卡式瓶)包装增厚产品毛利。5 月公司大股东23.32 元/股参与19.12 亿元定增彰显公司高管发展决心，资金充裕有望加速慢病管理领域拓展进度，未来公司制剂药品、注射器、健康管理协同性将逐步显现。

　　维持“买入”评级。公司是国内多肽制剂龙头，参股海外无创手环研发颠覆传统，布局慢病管理有望带来新业绩驱动引擎。预计2015-2017年EPS 分别为0.24 元、0.31 元、0.41 元，对应PE 分别为105X、81X、62X，维持“买入”评级。

　　长江证券 刘舒畅,黄伟轩