杠杆上的疯牛正在放慢脚步。

　　从去年底以来，两融余额不断突破新高，至今已超1.8万亿。在场外资金和高杠杆的推动下，上证指数一度突破4500点。

　　然而，风险也在不断积聚。证监会近期频繁对两融业务提示风险，并进行摸底调查，与此同时，多家券商也下调多只个股担保品折算率以及上调保证金比例，对高市盈率个股“去杠杆化”。对杠杆工具的调控，也波及到伞型信托和民间配资，这也将影响到场外资金的入场速度。

　　不过从监管层的表态来看，对于杠杆工具的调控，并不意味着牛市的结束。疯牛慢下脚步也许是健康慢牛的开始。

　　A股大跌已然成为融资客加仓的好时机。5月6日，就在前一交易日上证指数暴跌逾4%当天，两融余额却再度创下新高。

　　数据表明，5月5日，A股融资融券余额攀升至18751.05亿元，较前一交易日的18663.34亿元增加87.71亿元。其中，融资余额行业排名前三的行业分别是制造业、金融业和信息传输、软件和信息技术服务业。

　　当日，沪深两市融资买入额为1867.83亿元，前一交易日为1763.82亿元，全天净增104.01亿元；融资偿还额为1765.60 亿元，前一交易日为1501.06亿元，净增264.54亿元；当日的融券卖出量为215493.13万股，前一交易日为209534.51万股。

　　上交所最新数据亦显示，截至 5月5日，上交所融资余额升至1.244万亿元人民币，再度刷新历史纪录。就在沪指暴跌当天，其融资买入额达1285亿元，较5月4日的1169亿元净增116亿元，增幅为10%，全天融资买入额占沪市A股成交金额8056亿元的比值已达16%。

　　申万宏源(000166)分析师刘靖直言，从政策口风来看，监管层强调两融风控确实是想压一下上涨过快的牛市，这也有利于大盘长期可持续的上涨。不过，更多的是给市场带来了一定的心理影响，从实际影响来看，目前还没有看到，全市场融资余额仍处于持续上升阶段。

　　摩根士丹利华鑫一位研究人士称，在经济增速企稳之前，A股市场的吸引力将持续存在，资金不会轻易离场，对于A股市场来说，资金已然不是问题。

　　不过，尽管两融余额再创新高，但证保基金交易结算资金监控中心最新披露的证券及股票期权投资者的资金余额及变动情况表明，自4月27日至30日一周内，投资者银证转账/银衍转账引起的资金增减额分别为6893亿元和7531亿元，周内净流出638亿元。其中，仅4月30日一天净转出1196.9亿元。

　　上交所连发风险提示

　　21世纪经济报道记者注意到，就在5月6日，上交所就连发了四则风险提示公告。当天，上交所决定暂停一拖股份(601038)融资买入。公告称，一拖股份融资监控指标达到25.558%，将从2015年5月6日起暂停该标的证券的融资买入。

　　截至5月5日，一拖股份融资余额为57313.01万元，当天公司流通市值为224250万元，融资余额占比在A股两融标的中位居首席。

　　而5月5日一拖股份大跌8.17%，但仍有融资客在买入。截至5月6日，一拖股份再度大跌5.02%，之前抄底的融资客已不幸被套。

　　除了一拖股份以外，上交所当天还对浙能电力(600023)、天成控股(600112)、博瑞传播(600880)进行了风险提示。

　　据同花顺(300033)统计数据显示，截至5月5日，浙能电力、天成控股、博瑞传播3只股票融资余额分别为139092.59万元、223779.16万元、221999.84万元，其融资余额占比分别为20.129%、20.098%、20.357%。

　　值得一提的是，除了上述4只出示风险警示的两融标的股以外，截至5月5日，沪深两市还有9只标的股融资余额占比超过两成以上。

　　其中，深市中小企业板股票卓翼科技(002369)该指标也超过了25%红线，其融资余额高达118632.06万元。

　　此外，隆基股份、蒙草抗旱(300355)、鹏欣资源(600490)、亚通股份(600692)、日海通讯(002313)、景兴纸业(002067)、高鸿股份(000851)、鸿博股份(002229)8只两融标的股融资余额占比也超过了20%以上。

　　降杠杆后融资额分化

　　国泰君安分析师任泽平表示，产业资本、私募和高净值客户大量使用杠杆操作，杠杆操作既让投资者大赢大输，也让牛市在初期呈急涨、快速透支预期特征，加大了市场波动性。目前近 30家券商调低融资买入股票标的的担保折算率这一现象已表明，主要是对前期涨幅大、业绩差的券种进行了调整。

　　不过，最新披露的两融数据显示，部分热门两融标的股在被部分券商下调折算率之后，融资余额增减却出现分化：有些融资余额出现下降，有的却不减反增。

　　截至5月5日，东方财富(300059)融资余额从4月28日的156088.98万元激增至493554.24万元；中国一重(601106)、中国南车(601766)、中国重工(601989)等融资余额均有上升，分别从385736.97万元、847491.17万元、1648583.34万元增加到了398299.56万元、867582.69万元、1906187.86万元。

　　相比之下，中海集运(601866)、中国中冶(601618)、中国中铁(601390)等热门标的股融资却出现了下降，分别从274941.95万元、349602.63万元、983005.69万元减少至214917.33万元、341701.84万元、927353.11万元。

　　此外，尽管新南洋(600661)近期股价表现落后，但其融资余额仍逆势增加，从4月28日的54313.22万元增加到了59911.19万元。