A股惟一银矿标的，产量储量快速增长，持续受益高银价时代公司持有的银都矿业储量丰富，银品位高，盈利能力极强，是A 股市场唯一的纯银矿标的。产量扩张迅速，集团还拥有大量优质银铅锌资产，未来注入预期强烈。

　　白银价格高位运行将持续，公司持续受益高银价时代。

　　银都矿业储量丰富，质地优良

　　银都矿业持有的拜仁达坝银多金属矿储量大，品位高，资源条件优越。拜仁达坝银多金属矿矿石量1567.1 万吨，分别含有银、铅、锌金属量3,573.82 吨(品位228g/t)、铅金属量35.93 万吨(品位2.29%)、锌金属量79.87 万吨(品位5.1%)。

　　同时达到了银大型矿，锌大型矿标准，是A 股市场最优质的银矿标的。

　　银都矿业产量扩张迅速，集团大量优质矿业资产注入预期强烈

　　我们预计银都矿业90 万吨扩产项目将于2012 年底投产，2013 年达到满产。银都矿业实际选矿量预计将从2011 年基础上两年内增长30%。公司控股股东盛达集团旗下仍有丰富的铅锌银矿业资产，已获得采矿权的银金属储量共计约1,662吨，还有大量探矿权。由于集团已承诺：在本次重组完成(2011 年11 月)后24个月内将解决现有铅锌银资产同业竞争的问题。未来集团资产注入预期强烈。

　　货币宽松大环境下，白银价格高位运行将继续

　　银的下游需求显示其金融属性和工业属性兼具。金融属性受国际流动性仍充裕的支撑，工业属性受下游电子行业景气度回升提振，预计银价高位运行将持续。

　　给予“买入”评级

　　预计2012-2014 年EPS 分别为0.86 元、0.98 元和1.01 元，对应PE 分别为31.29X、27.48X 和26.67X。给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　产量投放低于预期风险；金属价格风险

　　(广发证券)