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　　森源电气:“大电气”增发涉足核电

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-06-03

　　森源电气发布公告,拟非公开增发不超过5,161.29 万股,增发价格不低于41.85元/股,募集资金不超过21.6 亿元。增发项目为智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目投资15 亿元、环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目投资5亿元和核电电力装备研究院建设项目投资1.6 亿元。

　　预计将生产核电电力装备:“核电电力装备研究院建设项目”通过和代表中国核电研究最高水平的清华大学相关专家进行合作,研发新一代核电电气设备,我们预计后续将实现核电电力装备的生产,将公司的“大电气”战略拓展到核电。

　　光伏EPC 工程将带来巨额利润:通过兰考县200MW 光伏项目公司涉足光伏EPC 工程,并且与洛阳市政府签订框架协议未来3-5 年投资约300 亿元建设3GW 地面农光互补电站。兰考县200MW 光伏项目2014 年底已经转让给大股东,会计审慎原则该项目没有在2014 年确认收入。公司网站新闻与中民投达成合作协议,公司负责光伏电站建设,中民投作为运营管理方,共同实施洛阳、兰考光伏电站项目建设,2015 年总装机容量不低于600MW。在光伏EPC 实施中,采用易货方式带动公司自己生产的电力设备销售。

　　收购东标电气有望介入军工:公司收购东标电气55%股权,将在电力电子和电控领域形成核心竞争力,并在轨道交通、先进船舶制造、军工等方面形成自己的竞争优势。

　　新能源汽车资产有望注入:大股东制造汽车多年,已经获得河南省低速电动车生产牌照,同时还获得物流电动车生产资质,未来有望注入上市公司。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017 年净利润分别为7.8 亿元、10.3 亿元、13.6 亿元,按照增发前股本计算的EPS 分别为1.97 元、2.59 元、3.41 元,目标价位78.8 元,对应2015 年40 倍市盈率,维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示:光伏项目核准不及时的风险