中科三环:承接日立全球产能转移或已拉开序幕

　　事件:18日晚间发布公告,同日立金属的合作落地,拟共同出资 10 亿(日立/三环分别占51%/49%)在江苏南通设立高端钕铁硼生产厂,产能2000吨/年,并根据市场情况决定后期扩产至6000 吨/年。

　　点评:维持增持评级。我们认为此次合作是公司承接日立金属全球产能转移的第一步,后期将加大同日立的合作,同时后续转型值得期待,我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.38/0.41/0.44 元,参考可比公司2015 年PE86倍估值水平,维持目标价32.66,空间28%,维持增持评级。

　　承接日立全球产能战略转移拉开序幕。日立披露项目投产后计划2016 年产量1000 吨,2017 年贡献收入百亿日元。我们认为本次合作只是开始,中国稀土原材料获取、制造成本等有较高的优势,后续三环或将成为日立全球产能转移的承接对象。当前日立钕铁硼产销约10000 吨/年,2014 财年收入/经营利润分别为13.42/1.17 百亿日元,可以转移的空间较大。

　　公司新领域探索值得期待。我们认为,公司钕铁硼主业发展平稳,除了对接巨头日立做好主业,后续或将开启转型进程。目前在手现金20 亿元、间接二股东变更为新纪元、科研院所改制,这些因素均将促使公司加速转型。而14 年8 月增资奥纳科技进军非晶软磁领域,也体现公司探索新领域的积极性。详情参考4 月深度报告《主业转型或将拉开序幕》。

　　风险提示:主业钕铁硼盈利下滑的风险。

　　国泰君安

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