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　　京运通:参股全国性售电公司,奠定业务扩张基础

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-03-09

　　事件描述

　　京运通发布公告,公司拟与中电投融和控股、华能碳资产、远光软件、瑞明晟源共同成立北京融和晟源售电有限公司,其中公司出资3024万元,占目标公司股本的15%。

　　事件评论

　　携手两大发电集团,设立首家全国性售电平台。本次设立的北京融和晟源售电有限公司由中电投融和控股、华能碳资产、京运通、远光软件及北京瑞明晟源联合出资,各股东持股比例依次为30%、20%、15%、15%和20%。其中融合控股是国电投旗下金融平台,华能碳资产是华能集团旗下华能资本下属子公司,瑞明晟源为售电公司员工持股。我们认为,融和晟源是目前国内成立的首家全国性售电公司,关联股东国电投及华能集团为占我国五大发电集团总装机容量40%,两大发电集团的入主将为公司提供充足的电源供应及海量的用户资源,从而确保其在未来售电市场竞争及后续电能服务拓展中占据显著优势。通过本次参股融和晟源售电公司,一方面可以为公司带来可观的投资收益,另一方面为公司拓展售电业务积累经验,为后续进一步拓展新兴业务及创新商业模式打下基础。同时,公司作为参与者,也是清洁能源的供应者,有利于解决公司宁夏地区光伏电站限电等问题。

　　传统主业稳步增长,转型电站运营快速推进。公司传统主业为光伏设备、硅锭及硅片制造等,受益国内装机需求持续增长,2013年以来公司主业持续复苏,出货量及业绩贡献稳定增长。同时,公司积极推荐转型光伏电站运营,实现业务外延扩张。目前公司具备并网光伏电站共391.28MW,其中宁夏地区260MW,浙江地区122.74MW,山东地区8.54MW,浙江及山东以分布式为主。公司在宁夏、浙江、山东等地资源优势明显,除已并网电站外,仍具有大量在建及储备项目,电站规模持续扩张确定性强,预计公司2016年低并网规模有望超800MW,带动业绩继续快速增长。

　　布局环保产业,高增长可期。公司此前通过收购天璨环保,进入环保领域。目前天璨环保产品以无毒脱硫脱硝产品为主,目前具备产能约5万吨。相比与传统脱硫脱硝产品,公司产品无毒、无固废处理等优势,2015年公司主要进行产能建设、市场开发等相关工作,后期伴随相关政策陆续出台,有望实现加速替代原有脱硫脱硝产品,带动公司业务放量增长。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.10、0.25元,对应PE分别为70、25倍,维持买入评级。

　　风险提示:电站业务低预期